20181115-华创证券-医药零售行业重大事项点评_证监会鼓励股票回购_药房股有望受益_3页_360kb

医药零售行业重大事项点评总结

核心内容

证监会等三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》，鼓励上市公司在股价低于每股净资产或20个交易日内跌幅达30%时进行股份回购，以维护公司价值及股东权益。同时，放宽再融资政策，允许回购后申请再融资的融资规模不超过最近12个月回购总金额的10倍，并对这类再融资申请予以优先支持。

医药零售企业有望借助政策红利，加快再融资步伐，为门店扩张及并购提供资金支持。当前建议投资者关注估值回调后的板块投资机会，继续推荐一心堂、益丰药房、老百姓和大参林。

主要观点

1. 股票回购政策利好

   • 证监会鼓励上市公司在股价下跌时进行回购，以稳定市场信心和公司价值。
   • 政策放宽再融资限制，允许回购后申请再融资的融资规模上限为最近12个月回购金额的10倍，并优先审核此类申请。

2. 医药零售企业融资路径

   • 医药零售企业的外源资金主要依赖可转债和再融资。
   • 若企业采取回购措施，可缩短再融资间隔，提升融资效率。

3. 增值税降税影响

   • 2018年5月1日起，药房增值税率从17%降至16%，预计对净利润有约0.5%的销售规模释放。
   • 上游工业价格调整平均需1年时间，因此该利好预计在2019年体现，带来增量利润。

4. 行业投资建议

   • 当前建议积极关注估值回调后的医药零售板块投资机会。
   • 重点推荐一心堂、益丰药房、老百姓和大参林，因其具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

• 政策支持：证监会鼓励股票回购，适度放宽再融资政策，有利于医药零售企业融资。
• 估值建议：建议关注估值回调后的投资机会，短期以门店建设为观察指标。
• 渠道下沉：药房在三四线城市市场仍有较大渠道下沉空间。
• 盈利预测与估值：
  • 老百姓：2018E EPS 1.55元，PE 39.61倍，PB 5.97倍，评级“推荐”
  • 益丰药房：2018E EPS 1.17元，PE 45.50倍，PB 6.33倍，评级“强推”
  • 大参林：2018E EPS 1.41元，PE 32.62倍，PB 6.68倍，评级“推荐”
  • 一心堂：2018E EPS 0.97元，PE 24.55倍，PB 3.66倍，评级“推荐”

风险提示

• 个人医保政策变动风险：医保政策调整可能影响药房的业务模式及盈利。
• 处方审核趋严风险：处方审核政策趋严可能对药房的销售及合规性带来挑战。

投资评级体系说明

• 公司评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

团队介绍

• 分析师：孙渊，中国药科大学理学硕士，曾任职于西京医院、默沙东投资有限公司，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：刘宇腾，中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。

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