20191124-华创证券-医药生物行业重大事项点评：药店近期观点：板块回调不改长期利好，2019年行业龙头尽显优势，长期看好医药零售板块_3页_443kb

医药生物行业重大事项点评总结（2019年）

核心内容概述

本报告由华创证券研究所发布，分析了医药零售行业近期的市场调整及未来发展趋势，强调医药零售板块的长期投资价值，并对2020年的行业前景进行了展望。报告指出，尽管短期内市场出现波动，但医药零售行业的三大投资逻辑依然成立，且行业龙头表现稳健，具备长期配置价值。

主要观点

1. 行业分化与处方外流趋势明显

• 行业分化：2019年被定义为“行业分化年”，行业整体增速为4.3%，而4家医药零售上市公司营收均实现15%以上的增长，显示出行业集中化提升的趋势。
• 中小药店退出：缺乏核心竞争力的中小药店及单体药店可能因医保违规、偷漏税等问题优先退出市场，为行业龙头腾出发展空间。
• 处方外流加速：处方外流呈现“双管齐下”的趋势，包括：
  • 特病药房、慢病药房规范条例的出台，推动药房对接医保统筹；
  • “梧州模式”的推广，通过第三方处方流转平台、慢病统筹对接和院边店模式，加快处方外流进程。

2. 2020年重点关注“门店拓张速度”与“行业政策”

• 门店拓展：
  • 大参林和一心堂在2019年均完成约800家门店的拓展，一心堂全年新增门店同比增长14%；
  • 大参林并购在Q4有望提速，预计2020年带来5%-7%的业绩增厚；
  • 老百姓自建门店稳定增长，加盟门店增长超预期，预计2020年业绩增长将达20%以上；
  • 益丰药房2019年前三季度“自建+并购”增长稳健，全年计划新增1000家门店，业绩预计维持30%以上的增速。
• 行业政策：
  • 个人医保账户改进措施（2019年12月前出台）；
  • 网售处方药细则预计在2020年上半年发布。

关键信息

• 短期扰动因素：部分公司转债进入转股期、行业政策短期影响、药房拓店速度放缓。
• 长期逻辑不变：医药零售板块的“业绩稳健增长”、“集中化提升”、“处方外流”三大逻辑依然有效。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为短期市场分歧为长期配置提供机会。
• 风险提示：
  • 个人医保账户政策变动；
  • 集中采购可能导致价格下降；
  • 业绩不达预期。

行业与公司投资评级说明

团队介绍

• 分析师：刘宇腾（中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：
    • 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
    • 杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜等
  • 广深机构销售部：
    • 张娟：所长助理、广深机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
    • 汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研、花洁、包青青等
  • 上海机构销售部：
    • 石露：华东区域销售总监，电话：021-20572588，邮箱：shilu@hcyjs.com
    • 潘亚琪、张佳妮、何逸云、柯任、蒋瑜、沈颖、吴俊、董昕竹、汪子阳、施嘉玮、汪莉琼等

华创证券研究所信息

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编：100033，传真：010-66500801，会议室：010-66500900
• 广深分部：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼，邮编：518034，传真：0755-82027731，会议室：0755-82828562
• 上海分部：上海浦东银城中路200号中银大厦3402室，邮编：200120，传真：021-50581170，会议室：021-20572500

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