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A股股票回购专题总结

核心内容

2018年A股股票回购规模创历史新高，监管层持续完善股票回购机制，推动上市公司积极实施回购，以优化资本结构、提升投资价值、传递积极信号、激励管理层及稳定公司控制权为目的。同时，回购制度的修订也进一步防止“忽悠式回购”和“利益输送”，提高回购行为的透明度和规范性。

主要观点

1. 回购规模显著增长

   • 2018年1月至11月30日，A股共有939家公司启动股份回购流程，实际完成回购总金额达363.27亿元，较去年全年增长294.56%。
   • 回购预案金额至少达到976.02亿元，较去年增长559.50%，且持续有公司发布新的回购预案公告。
   • 若按回购上限计算，未来可能有超过1100亿元的回购资金有望注入市场。

2. 回购潮具有市场相对底部特征

   • 回购潮往往出现在市场阶段性相对底部，但短期内并不能明显扭转大盘下跌趋势，仅能起到止跌效果。
   • 从历史数据来看，回购潮与市场下跌周期相关，可能作为市场底部的参考指标之一。

3. 回购行业分布分化较大

   • 计算机、医药生物、化工、电子、机械设备等行业为回购最集中的行业。
   • 回购公告后，国防军工、钢铁等板块表现较好，而建筑装饰、交通运输、汽车、电气设备、传媒等板块表现相对较差。

4. 回购制度的完善

   • 2018年9月，证监会会同相关部门提出《公司法》修订预案，明确回购限定情形、程序、库存股制度及回购比例。
   • 11月23日，沪深交易所发布《回购细则》，鼓励合理回购，防止“忽悠式回购”，提高回购的确定性与透明度。

关键信息

• 回购动机

  • 优化资本结构：通过现金及负债形式回购，改善财务杠杆，提高每股收益。
  • 提升投资价值：通过减少流通股数量，提高净资产收益率。
  • 传递积极信号：表明公司对自身价值的信心，稳定股价，进行市值管理。
  • 激励管理层：通过股权激励或员工持股计划，提升管理层积极性。
  • 稳定公司控制权：减少流通股数量，防止恶意收购。

• 制度修订要点

  • 拓宽回购情形：新增员工持股计划、配合可转债发行、维护公司信用及股东权益等情形。
  • 简化决策程序：除减少注册资本和合并情形外，其他回购只需董事会表决。
  • 建立库存股制度：允许特定情形下以库存方式持有回购股份，持有期限不超过3年。
  • 明确回购价格和规模：回购价格上限不能高于前30个交易日平均收盘价的150%，回购规模上下限严格规定。
  • 加强减持限制：在回购期间，董监高、控股股东等不得减持股份。

• 回购投资机会分析

  • 筛选标准：关注回购规模相对较大、实际回购规模较大或占流通市值比重较多的公司。
  • 结合公司基本面：考虑公司业绩、估值、成长性及未来待回购规模等因素。

回购实施情况

• 2018年实施回购规模最大20家公司

  • 陕西煤业、美的集团、均胜电子、永辉超市、大族激光、嘉化能源、龙佰利、海南海药、欧菲科技、东方雨虹等公司回购金额较大，部分公司回购金额占流通市值比例较高。

• 2018年回购预案规模最大20家公司

  • 陕西煤业、中国平安、均胜电子、永辉超市、大族激光、蓝色光标、东方雨虹、三安光电等公司发布较大规模的回购预案。

参考投资标的

投资标的点评

• 陕西煤业：煤层地质条件优越，煤质优良，2019年铁路开通将提升运输效率。
• 三安光电：LED芯片龙头企业，布局半导体，卡位5G芯片研发。
• 大族激光：国内激光设备龙头，受益于国家制造业振兴政策。
• 欧菲科技：国内微摄像头模组和指纹识别模组生产商，业绩有上升动力。
• 隆平高科：杂交水稻与玉米种子龙头，受益于供给侧改革。
• 通化东宝：胰岛素龙头，甘精胰岛素预计明年上市，推动业绩增长。
• 科伦药业：大输液龙头，完成抗生素全产业链布局。
• 天士力：创新药管线涵盖心脑血管、糖尿病、抗肿瘤领域。
• 三一重工：工程机械行业龙头，受益于行业复苏，未来增长潜力大。

风险提示

• 回购力度不及预期
• 经济下行超预期
• 出现系统性风险

总结

2018年A股股票回购规模大幅增长，反映出监管层对回购制度的重视及鼓励政策。回购潮往往出现在市场相对底部，虽不能立即扭转大盘走势，但可作为市场底部的参考指标之一。回购行业分布呈现明显分化，部分行业表现优于大盘，而另一些行业则表现较差。随着制度不断完善，未来回购规模有望进一步放量，成为上市公司市值管理的重要工具。投资者可结合回购规模、公司基本面等因素筛选具备投资潜力的标的。