20210710-光大证券-华鲁恒升-600426.SH-2021年半年度业绩预增公告点评_业绩大幅增长_多点开花打开长期成长空间_3页_720kb

华鲁恒升 (600426.SH) 2021年半年度业绩预增总结

核心内容概述

华鲁恒升在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为37.5亿至38.5亿元，同比增长314.82%至325.88%。其中，第二季度单季归母净利润预计为21.7亿至22.7亿元，同比和环比均大幅增长。这一业绩表现主要得益于产品价格的持续上涨、全球经济复苏以及公司对市场趋势的准确把握和生产管理的优化。

主要观点

• 业绩增长显著：公司主营产品价格大幅上涨，推动净利润实现爆发式增长，尤其是DMF和冰醋酸等产品，其出厂均价同比分别上涨100%和154%。
• 产品价格提升：2021年上半年，山东地区尿素均价2226元/吨，同比上涨29%；己二酸出厂均价10613元/吨，同比上涨31%；DMF出厂均价10500元/吨，同比上涨100%；冰醋酸出厂均价6385元/吨，同比上涨154%。
• 项目推进助力长期发展：德州基地项目已部分投产，荆州基地投资建设启动，预计将进一步提升公司产能和盈利能力。
• 盈利预测上调：基于产品价格走高和荆州基地投产，公司未来三年的盈利预测被上调，预计2021-2023年净利润分别为70.44亿、77.20亿和82.53亿元。
• 估值与评级：公司维持“买入”评级，其PE和PB指标均有所下降，反映市场对其未来盈利的预期提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计为203.89亿元，同比增长55.46%；2022年和2023年预计分别为248.76亿元和299.70亿元。
• 净利润：2021年预计为70.44亿元，同比增长291.70%；2022年和2023年预计分别为77.20亿元和82.53亿元。
• EPS：2021年预计为3.33元，2022年为3.65元，2023年为3.90元。
• ROE：2021年预计为32.0%，2022年为27.6%，2023年为24.1%。
• 毛利率：2021年预计为46.9%，显著高于2019年和2020年的27.8%和21.4%。

基建与产能扩张

• 荆州基地：总投资额达115.28亿元，首批两个项目预计分别贡献年销售收入52亿元和年均利润总额6.26亿元。
• 德州基地：已部分投产，预计将进一步向下游延伸，提升公司竞争力。

财务指标

• 资产负债率：2021年预计为18%，保持稳定。
• 流动比率：2021年预计为3.35，显著改善。
• 速动比率：2021年预计为3.22，显示短期偿债能力增强。
• 经营性ROIC：2021年预计为37.4%，显著提升。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期：若市场需求增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 项目投产不及预期：荆州基地建设进度若延迟，可能影响长期盈利增长。

估值指标

评级与投资建议

• 评级：买入
• 投资收益率预期：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

公司基本信息

• 总股本：21.15亿股
• 总市值：774.18亿元
• 当前价：36.61元
• 一年最低/最高：19.93元/52.58元
• 近3月换手率：83.17%

分析师信息

• 分析师：吴裕、赵乃迪
• 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
• 联系方式：
  • 吴裕：010-58452014，wuyu1@ebscn.com
  • 赵乃迪：010-57378026，zhaond@ebscn.com

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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