20210423-光大证券-华鲁恒升-600426.SH-2021年一季报点评_21年一季度业绩表现超预期_荆州基地助力公司未来成长_3页_720kb

报告摘要

华鲁恒升（600426.SH）2021年一季报点评总结

核心内容

华鲁恒升在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司通过产品价格的上涨和产销量的恢复，推动了业绩的提升。此外，公司积极布局下游产业链，荆州基地的建设为未来增长提供了新的动力。

主要观点

业绩表现超预期：2021年一季度公司实现营收50.03亿元，同比增长69.09%；实现归母净利润15.76亿元，同比增长266.87%，折EPS为0.97元。
产品价格大幅上涨：尿素、醋酸、己二酸、DMF、丁醇、辛醇和乙二醇等主要产品的均价均有显著增长，其中醋酸均价上涨57.7%，己二酸上涨21%，丁醇上涨41.4%，辛醇上涨43.8%。
产品销售增长：肥料、有机胺、己二酸及中间体、醋酸及衍生物、多元醇等产品销售收入环比增长，其中己二酸及中间体增长55.4%，醋酸及衍生物增长41.8%。
荆州基地建设：荆州基地于2021年1月15日启动建设，首批项目包括园区气体动力平台和合成气综合利用项目，预计分别贡献年销售收入52亿元和59.68亿元，利润总额分别为7亿元和6.26亿元。
盈利预测上调：基于产品价格上涨和荆州基地建设，公司上调了2021-2022年的盈利预测，并新增了2023年的预测，预计净利润分别为40.10亿元、44.17亿元和50.76亿元，折EPS分别为2.47元、2.72元和3.12元。
估值指标下降：公司PE和PB估值指标预计逐步下降，从2020年的35和4.1分别降至2023年的12和2.4，反映出市场对公司未来增长的预期。
评级维持“买入”：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数15%以上，维持“买入”评级。

关键信息

产品价格涨幅：
- 尿素：2045元/吨，环比上涨16.4%
- 醋酸：5131元/吨，环比上涨57.7%
- 己二酸：8974元/吨，环比上涨21%
- DMF：10232元/吨，环比上涨11%
- 丁醇：11124元/吨，环比上涨41.4%
- 辛醇：12738元/吨，环比上涨43.8%
- 乙二醇：5050元/吨，环比上涨33.4%
荆州基地项目：
- 园区气体动力平台项目：投资59.24亿元，预计年销售收入52亿元，年均利润总额7亿元
- 合成气综合利用项目：投资56.04亿元，预计年均实现营业收入59.68亿元，利润总额6.26亿元
盈利预测：
- 2021年：净利润40.10亿元，折EPS2.47元
- 2022年：净利润44.17亿元，折EPS2.72元
- 2023年：净利润50.76亿元，折EPS3.12元
财务指标预测：
- 营业收入增长率：2021年30.24%，2022年11.88%，2023年13.20%
- 净利润率：2021年23.5%，2022年23.1%，2023年23.5%
- ROE（摊薄）：2021年21.12%，2022年19.72%，2023年19.29%
- 每股经营现金流：2021年2.45元，2022年3.68元，2023年4.00元
风险提示：
- 下游需求复苏不及预期
- 项目投产不及预期
- 产品价格大幅下滑

估值与评级

PE：2021年16，2022年14，2023年12
PB：2021年3.3，2022年2.8，2023年2.4
EV/EBITDA：2021年10.0，2022年8.8，2023年7.3
股息率：2021年1.6%，2022年1.8%，2023年2.1%
评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

市场数据

当前价：38.78元
总股本：16.27亿股
总市值：630.82亿元
一年最低/最高：15.40/52.58元
近3月换手率：77.31%

分析师信息

分析师：吴裕、赵乃迪
执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
联系方式：010-58452014、010-57378026
邮箱：wuyu1@ebscn.com、zhaond@ebscn.com

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。报告中的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

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