20160722-申万宏源-2016下半年基础化工行业投资策略：新材料多点开花，周期别样风采_75页_4mb

2016下半年基础化工行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年上半年基础化工行业的表现，并提出了下半年的投资策略。重点行业包括粘胶、维生素、MDI、玻纤、安赛蜜、麦草畏、锂电材料及电子化学品等，认为这些行业在供给和需求方面均有改善，具备投资潜力。

主要观点

1. 行业表现回顾

• 化工指数表现优于中小板及沪深300：2016年1-6月，化工指数跑赢沪深300 1.41个百分点，跑赢中小板指2.85个百分点。
• 新材料板块表现突出：新能源汽车、锂电材料、电子化学品等新材料公司涨幅明显，主要受益于新能源汽车销量增长、原材料价格上涨及国产替代趋势。
• 新股表现强劲：2016年1-6月化工行业新股累计收益显著，如三棵树、川金诺等涨幅超200%。

2. 行业基本面改善

• 净利润增长显著：2016年1季度化工行业净利润同比和环比均上涨，毛利率提升。
• 资产负债率下降：行业整体负债率降至60%以下，连续三个季度下降，显示企业财务状况改善。
• 经营性现金流改善：虽然经营性现金流仍不足以覆盖投资，但环比有所改善，显示行业经营效率提升。

3. 供给与需求分析

• 供给端收缩：MDI、粘胶短纤、玻纤等品种未来新增产能有限，行业集中度上升。
• 需求端复苏：新能源汽车、电子化学品、OLED、石墨烯等需求放量，带动相关行业增长。
• 库存周期与价格弹性：多数行业库存处于低位，价格回升将带来盈利弹性，如粘胶、维生素、玻纤等。

关键行业分析

1. 粘胶行业

• 供需结构改善：粘胶短纤需求稳定增长，供给端新增产能有限，行业集中度上升。
• 价格趋势性回升：棉价上涨推动粘胶价格上涨，行业利润中心向粘胶短纤集中。
• 推荐企业：南京化纤、三友化工、中泰化学，受益于价格反弹和行业集中度提升。

2. 维生素行业

• 需求增长潜力大：VA、VE作为饲料添加剂，需求稳定增长，替代趋势明显。
• 供给收缩：部分企业因环保和安全问题退出市场，推动价格上涨。
• 推荐企业：新和成、浙江医药、金达威，具备较大的盈利弹性。

3. MDI行业

• 全球寡头垄断：MDI市场由巴斯夫、万华化学等主导，供给增长趋缓。
• 价格底部反弹：MDI价格自2016年初开始回升，万华化学作为龙头，受益显著。
• 推荐企业：万华化学，具备较强的业绩弹性，且布局石化项目，未来增长空间大。

4. 玻纤行业

• 产能集中度高：中国巨石、OCV、PPG等占据全球80%产能，国内集中度达60%。
• 需求复苏：玻纤广泛应用于建筑、电子、汽车等领域，需求稳定增长。
• 推荐企业：中国巨石，受益于中高端需求增长，业绩有望超预期。

5. 安赛蜜行业

• 市场空间广阔：安赛蜜作为高效安全甜味剂，替代趋势明显，使用率低。
• 供给收缩：部分企业减产，行业竞争格局优化。
• 推荐企业：金禾实业，国内安赛蜜龙头，市场份额提升，有望推动价格上涨。

6. 麦草畏行业

• 需求增长潜力大：转基因作物推广将带来麦草畏需求翻倍，草甘膦复配进一步提升需求。
• 全球市场前景好：预计2017年需求量将达3.5万吨，未来有望成为第二大除草剂。
• 推荐企业：扬农化工，国内麦草畏龙头，未来产能释放有望成为全球龙头。

7. 锂电材料行业

• 中国占据主导地位：中国锂电池产量占全球近50%，负极、电解液产量占比超60%。
• 政策驱动增长：电动汽车补贴政策推动行业发展，预计2020年产量达100万辆。
• 技术进步：锂电池性能提升、成本下降，未来市场潜力巨大。
• 推荐企业：三元正极、隔膜龙头，受益于新能源汽车发展和锂电池技术进步。

8. 电子化学品行业

• 国产化趋势明显：随着芯片国产化推进，电子化学品需求快速增长。
• 企业转型：雅克科技、上海新阳等企业通过转型和并购实现增长。
• 推荐企业：雅克科技、上海新阳，具备内生增长和外延扩张潜力。

未来展望与投资策略

• 新材料行业持续受益：OLED、石墨烯等新兴应用即将放量，带动电子化学品需求。
• 关注高弹性品种：如粘胶、维生素、MDI、玻纤等，价格回升将带来显著盈利增长。
• 国企改革与国际化布局：如中国巨石、扬农化工等，受益于国企改革和国际化战略。
• 估值优势明显：部分企业估值较低，具备安全边际，未来增长空间大。

总结

2016年上半年，基础化工行业整体表现优于市场，特别是新材料板块和部分细分行业。未来随着供给格局改善、需求复苏、技术进步及政策支持，粘胶、维生素、MDI、玻纤、安赛蜜、麦草畏等具备增长潜力。建议关注具备高盈利弹性的龙头企业，如南京化纤、三友化工、万华化学、中国巨石、金禾实业、扬农化工等，同时关注电子化学品国产化趋势带来的投资机会。