20221113-广发期货-纸浆期货周报_宏观边际有好转_成品纸下游数据改善_但期货价格波动难预测_17页_1mb

纸浆期货周报总结

核心内容

本周纸浆期货市场呈现区间震荡走势，受宏观政策边际改善和下游需求回暖影响，但整体价格波动仍难以预测。现货价格相对稳定，而期货价格因美金报价下调预期，存在修复空间。报告指出，2022年全球及国内漂针浆供应难以明显增加，国内供需双弱格局未变，但部分下游工厂开工率和成品库存有所改善，利润水平环比提升。

主要观点

• 宏观面边际改善：尽管整体宏观环境偏空，但疫情防控政策的放松带来市场反弹，工业品期货市场情绪有所回暖。
• 现货价格稳定：国内针叶浆市场价维持在7250-7400元/吨，俄罗斯漂针浆现货报价为7150元/吨，环比下降50元。
• 期货价格震荡：当前期货价格处于深度贴水状态，预计在2个月后将出现修复性上涨。
• 进口成本支撑：外盘价格维持在1000美金/吨，汇率贬值（6.4→6.8）及进口成本计算（10006.71.13+70≈7600元/吨）对期货和现货价格形成支撑。
• 库存压力不大：欧洲漂针浆库存天数为21天，环比增加1天，港口库存波动不大，对市场影响有限。
• 下游需求回暖：国内下游工厂开工率有所回升，成品库存下降，利润水平环比改善。

关键信息

外盘价格与进口成本

• 5月到港外盘价格：1000美金/吨
• 6月到港外盘价格：1000美金/吨
• 7-8月外盘价格：维持在990-1000美金/吨
• 进口成本计算：按汇率6.7和美金报价930美元/吨，进口成本预计在12月降至7600元/吨

进口量数据

• 2022年前9个月漂针浆进口量：537.17万吨，同比减少11.2万吨
• 2022年10月进口量：227万吨，环比下降9.2%
• 2022年整体进口趋势：进口量难以放量，供应端偏紧或持续一年

库存情况

• 欧洲漂针浆库存：2022年8月为232198吨，库存天数21天
• 国内港口库存：春节后持续累库，6月见高点后开始去库存，但绝对值波动不大
• 期货库存：本周去化不明显，市场仍处于震荡状态

本周策略

• 操作建议：当前市场操作难度较大，建议以区间震荡思维参与期货市场交投。
• 投资逻辑：在强基差背景下，价格更可能陷入宽幅震荡，而非单边下跌。
• 关注重点：需紧密跟踪工业品走势，尤其是宏观政策变化和进口成本波动。

投资建议要点

• 估值方面：基差由期货波动带动，现货价格相对稳定，进口成本支撑明显。
• 驱动方面：长周期来看，2022年漂针浆供应偏紧，国内供需双弱格局未变。
• 操作难度：当前市场不确定性较高，建议采取保守策略，关注震荡区间。

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，广发期货不对其准确性及完整性做任何保证。
• 报告观点仅为研究人员意见，不代表公司或其附属机构的立场。
• 投资者应根据自身风险承受能力进行投资决策，期市有风险，入市需谨慎。

作者信息

• 作者：何济生（发展研究中心）
• 联系方式：020-88818066
• 投资咨询资格：Z0011558
• 公司资质：广发期货有限公司，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号