20221113-银河期货-纸浆周报_针叶浆估值仍偏强_浆纸库存均现累库_101页_2mb

银河期货纸浆周报总结

核心内容概述

2022年11月13日发布的银河期货纸浆周报指出，针叶浆估值仍偏强，但浆纸库存持续累库，表明基本面偏弱。报告涵盖了宏观供应、微观供应、贸易流通、微观消费、宏观消费以及宏观信用等多个方面，分析了国内外纸浆市场及相关行业的数据变化趋势。

主要观点

1. 针叶浆估值偏强

• 现货价格下调：周内针叶浆现货报价下调50-200元/吨，阔叶浆下调30-100元/吨。
• 估值相对强势：针叶浆在浆纸类中仍处于偏强位置，成品纸相对于针叶浆处于历史相对低位，加工利润低，造纸产业经营艰难。
• 价差表现：本色浆持续弱于针叶浆，阔叶浆对针叶浆贴水扩大至-900元/吨左右，边际走弱明显。
• 期货月差：针叶浆SP合约的近端月差明显强于远端月差。

2. 浆纸库存持续累库

• 国内库存：国内木浆库存报收9.9万吨，白卡纸工厂库存报收76.9万吨，两者皆为环、同比连续第3周累库。
• 海外库存：8月欧洲针叶浆及本色浆库存报收24.6万吨，连续第2个月累库；9月美国纸品经销商库销比报收1.10倍，连续第3个月累库；泰国纸浆成品库存指数报收78.8点，连续第5个月累库。
• 累库趋势：若仅是木浆端的累库，可能是利润转移；但如果造纸端也出现累库趋势，则可能预示林浆纸整体需求转弱。

关键信息

一、宏观供应

1. 海外数据

• 美国新屋开工：美国已开工私人住宅数及M+25指数显示开工情况有所变化。
• 日本进口能源价格：日本进口能源价格指数（含原油、煤炭、天然气）有所波动，但具体数值未明确。

二、微观供应|木材端

1. 国内数据

• 原木及锯材进口总量：国内原木及锯材进口总量下降，且存在季节性波动。
• 木材价格：国内进口原木CTI指数及价格指数显示木材价格有所调整，但整体趋势不明显。

2. 海外数据

• CME木材近月连续：CME木材近月连续指数显示木材市场波动。
• 加拿大木材价格：加拿大木材价格指数（IPPI）显示价格有所变化。
• 俄罗斯木材业：俄罗斯木材业信心指数及CPI指数显示木材市场信心减弱，价格下跌。

三、贸易流通|纸浆端

1. 绝对价格

• 针叶浆价格：SP11至SP12合约价格有所下降，现货价如漂针浆、凯利普、马牌等均有不同程度下跌。
• 阔叶浆与本色浆：阔叶浆与本色浆价格亦有所调整，但具体数值未明确。

2. 相对价差

• 人民币针叶浆基差：针叶浆各月合约基差显示季节性变化。
• 美元针叶浆（银星）基差：美元针叶浆基差亦有季节性波动。
• 非标基差与加工利润：非标基差与加工利润关系密切，显示市场对不同浆种的相对需求变化。

3. 国内数据

• 沿海主港货物吞吐量：国内沿海主港货物吞吐量下降，显示运输需求疲软。
• 纸浆进口：国内纸浆进口量有所减少，但进口量存在季节性波动。
• 纸浆产量：国内木浆、甘蔗浆、竹浆产量均有所波动，显示行业产能调整。
• 纸浆库存：国内木浆、阔叶浆及本色浆库存持续累库，显示市场供需失衡。
• 出口集装箱运价：国内出口集装箱运价指数下降，显示国际运输成本降低。

四、海外数据

1. 纸浆生产

• 俄罗斯木浆生产：俄罗斯木浆及其他纤维浆工业生产指数下降，显示生产放缓。
• 泰国纸浆生产：泰国纸浆生产指数有所波动，但总体趋势不明显。

2. 纸浆库存

• 日本纸浆库存：日本纸浆库存指数下降，显示库存压力。
• 泰国纸浆库存：泰国纸浆成品库存指数持续上升，显示库存增加。

3. 欧洲纸浆库存&消费

• 欧洲纸浆库存：欧洲木浆（漂针&本色）库存增加，显示需求疲软。
• 欧洲纸浆消费：欧洲木浆消费量有所波动，显示消费端不景气。

4. 波罗的海干散货指数

• BDI指数：波罗的海干散货BDI指数下降，显示航运市场疲软。
• W+10指数：波罗的海干散货W+10指数显示市场情绪低迷。

5. 加拿大交通运输

• 交通运输CPI：加拿大交通运输CPI指数有所波动，显示运输成本变化。

五、微观消费|造纸端

1. 国内数据

• 造纸业用电量：国内造纸业用电量下降，显示行业用电需求减少。
• 造纸业产量：国内造纸业产量有所波动，显示行业产能调整。
• 造纸业库存：国内造纸业库存持续上升，显示需求疲软。
• 造纸业亏损情况：国内造纸业亏损企业数及亏损总额上升，显示行业经营困难。
• 造纸业资产负债率：国内造纸业资产负债率上升，显示财务压力。
• 造纸业投资完成：国内造纸业投资完成同比上升，显示行业复苏迹象。

2. 海外数据

• 美国造纸业产能利用率：美国造纸业产能利用率有所下降。
• 美国纸品经销商库销比：美国纸品经销商库销比上升，显示库存压力。
• 巴西纸制品出口：巴西纸制品出口量上升，显示出口需求增长。
• 泰国造纸业：泰国造纸业劳动成本指数及生产率指数下降，显示成本上升与效率降低。
• 韩国造纸业产能利用率：韩国造纸业产能利用率下降，显示行业产能利用率降低。

结论

整体来看，纸浆市场呈现基本面偏弱、库存持续累库的态势。针叶浆虽估值偏强，但其强势可能与成品纸和本色浆的疲软形成对比，显示行业整体需求疲软。国内及海外纸浆市场均出现库存增加和价格下调的情况，可能预示未来一段时间内纸浆价格将继续承压。同时，造纸业用电量、产量及库存数据也反映出行业面临较大的经营压力，需关注其对纸浆需求的影响。