20260421-国贸期货-纸浆（SP）专题报告_针叶浆偏弱格局延续_期货价格易跌难涨_5页_518kb

纸浆期货市场分析总结（2026年4月21日）

核心内容

本报告分析了2026年4月纸浆期货的市场走势及投资策略，指出针叶浆期货延续“弱现实”交易逻辑，短期内可能处于低位震荡状态。同时，针对不同浆种提出相应的投资策略，并提示相关风险。

主要观点

• 需求端偏弱：国内成品纸价格和利润持续下降，欧洲针叶浆需求复苏尚未确认，整体需求疲软。
• 供给端未明显出清：海外针叶浆产能未出现实质性减少，库存仍处于高位。
• 库存端累库严重：中国针叶浆港口库存持续上升，表明市场供应过剩。
• 短期震荡预期：二季度为造纸行业传统淡季，需求进一步走弱，供给或因芬兰浆厂停产和贸易商利润下降而减少，纸浆期货可能在低位震荡。
• 估值支撑与压力：纸浆期货底部可能在4800-4900元/吨区间，上方压力位为二类浆进口成本约5200-5300元/吨。

关键信息

1. 国内需求表现

• 价格下跌：2026年4月，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸价格分别为4668元/吨、4590元/吨、5833元/吨、4019元/吨，月环比分别下降1.2%、2.1%、0.7%、4.9%。
• 利润收缩：生产利润分别为687元/吨、92元/吨、-156元/吨、162元/吨，月环比分别下降50元/吨、103元/吨、72元/吨、201元/吨。

2. 欧洲需求情况

• 库存上升：2026年3月欧洲针叶浆库存为23.3万吨，月环比上涨3.7%，同比上涨5.8%。
• 消费增长有限：2026年3月欧洲针叶浆消费为22.7万吨，月环比上涨5.5%，但同比下降4.7%，表明需求仍处下降趋势。

3. 国内库存与进口数据

• 港口库存高企：截至2026年4月中旬，中国针叶浆港口库存估计值为163万吨，较年初上涨30.9万吨，同比上涨22.5%。
• 进口量下降：2026年1-3月中国针叶浆进口量为223.4万吨，同比下降3.8%。
• 国产供应增加：2026年初中国国产针叶浆月产量已达到8万吨，较2025年同期增加5万吨。

4. 短期价格走势预测

• 底部区间：预计纸浆期货短期底部在4800-4900元/吨，参考2023年5月俄针和二类浆外盘报价。
• 压力位：二类浆进口成本构成上方压力，折合人民币约5200-5300元/吨。

投资策略

1. 单边策略：逢高做空

   • 市场仍以“弱现实”为主导，建议在二类浆进口成本附近逢高做空。

2. 月间策略：反套

   • 仓单接货价值低于盘面价格，月间价差可能走弱，甚至形成Full-C结构。

3. 期现套利策略

   • 阔叶正套：阔叶浆港口库存下降，外盘报价坚挺，建议在合适的基差进行正套。
   • 布针正套：布针基差明显走强，底部更为明确，可考虑正套操作。

风险提示

• 海外供给扰动风险：尤其是北美针叶浆的潜在出清可能引发纸浆期货大幅反弹。
• 市场情绪波动：若出现明显补库或浆厂停产，可能改变当前“弱现实”逻辑。
• 政策与汇率变化：进口成本受汇率和政策影响较大，需密切关注。

图表参考

• 图表1：中国木浆用纸价格（元/吨）
• 图表2：中国木浆用纸生产利润估算（元/吨）
• 图表3：欧洲针叶浆库存（吨）
• 图表4：欧洲针叶浆消费（吨）
• 图表5：中国针叶浆港口库存（万吨）
• 图表6：中国针叶浆进口量（万吨）
• 图表7：中国国产针叶浆产量估计（千吨）
• 图表8：中国四大木浆用纸产量合计（万吨）

分析师介绍

• 杨璐琳：国贸期货研究院院长助理，农产品首席分析师，厦门大学经济学硕士，专注于饲料原料及养殖行业研究。
• 王新博：国贸期货农产品研究助理，上海财经大学金融学硕士，致力于林浆纸期货品种研究，擅长基本面分析。

免责声明

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