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浙商早知道总结

核心内容概览

本报告涵盖多个行业的重要点评与深度分析，聚焦国防、机械/汽车、零售及新材料/轻工领域，重点分析中航西飞、先惠技术、OPE行业及铝箔行业的发展动态与投资机会。

1. 重要点评

1.1 中航西飞（000768）

主要事件：

• 新一代“运油-20”与歼-16开展海上方向空中加油训练，提升实战化水平；
• 公司公告关联交易存款限额由140亿上调至750亿，大额预付款即将到账；
• 公司公众号连续发布“国企改革三年行动”成果，包括产业集团成立、管理提升、现代企业制度完善等。

主要观点：

• 中航西飞作为军用大中型飞机唯一制造商，具备高战略稀缺性；
• 随着产品价格上调、规模效应显现、大额合同落地及新型号放量，公司盈利能力与估值有望同步提升；
• 国企改革收官年，军工国企改革加速，公司或持续受益。

投资机会：

• 国防支出稳定增长，装备费占比提升，军机产业复合增速达18%；
• 公司具备技术壁垒与产品谱系优势，有望持续受益于行业增长。

风险提示：

• 产品交付进度不及预期；
• 关键型号研制进展不达预期。

1.2 先惠技术（688155）

主要事件：

• 再获欧洲汽车巨头新能源电池大单，成为唯一入选的中国企业；
• 完成对宁德东恒机械的收购，切入锂电池模组结构件领域。

主要观点：

• 公司作为模组pack自动化设备龙头，自动化率世界领先；
• 并购宁德东恒后，协同效应显著，推动产品线扩展与业务增长；
• 股权激励计划授予完成，管理层信心增强。

投资机会：

• 预计2022-2024年归母净利润分别为2.7/4.6/6.3亿元，增速显著；
• 五因素驱动业绩提速：新能源车增长、自动化率提升、国产替代、全球化、新产品突破。

风险提示：

• 行业竞争加剧；
• 新品拓展不及预期。

2. 重要观点

2.1 OPE行业（陈腾曦）

观点变化：

• 市场对OPE和电动工具需求信心不足，但报告提出乐观预期。

驱动因素：

• 锂电化渗透率提升超预期；
• OPE刚性消费韧性超预期。

与市场差异：

• OPE锂电化与智能化带来产品力与想象空间提升；
• 技术迭代推动从“制造”向“品牌”转型；
• 锂电外溢为逆周期投资提供机遇，β值高于可选型耐用品。

风险提示：

• 下游需求不及预期；
• 地缘政治风险；
• 海运费、原材料及汇率波动。

3. 精品报告

3.1 铝箔行业（马金龙/刘岗/史凡可）

行业分析：

• 铝箔行业进入高景气周期，2012年至今年均复合增长率达6.8%，高于铝压延行业；
• 电池箔需求超预期，2021年产量同比增长100%，预计2023年维持紧平衡；
• 电极箔市场集中度提升，头部企业市占率由2019年的46%提升至2021年的57%；
• 包装箔受益于疫情与外卖行业增长，需求旺盛。

增长驱动：

• 新能源车销量超预期；
• 钠离子电池商用化在即；
• 自动化率提升与国产替代趋势。

重点标的：

• 鼎胜新材、万顺新材、南山铝业、明泰铝业、神火股份、东阳光、新疆众和、天山铝业、华峰铝业、海星股份。

风险提示：

• 海外需求下滑；
• 新能源需求不及预期；
• 产能投放进度超预期。

4. 投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对于沪深300指数涨幅 > 20%
  • 增持：涨幅在10%～20%
  • 中性：涨幅在-10%～10%
  • 减持：涨幅 < -10%

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅 > 10%
  • 中性：涨幅在-10%～10%
  • 看淡：涨幅 < -10%

说明： 投资评级为相对评级，反映投资比重建议，不构成具体操作建议。

5. 法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性；
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议；
• 投资者应独立评估，考虑自身投资目的与财务状况；
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6. 浙商证券研究所信息

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