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浙商早知道 2021年11月25日 总结

核心内容概览

本日浙商早知道汇总了医药、交运建筑、新材料三大领域的投资分析与研究报告，涵盖企业并购、行业投资策略、材料深度分析等内容，重点聚焦于九洲药业、中信特钢及磁性材料行业。

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一、医药行业：九洲药业收购点评

1.1 主要事件

• 公告收购泰华医药化工（杭州）有限公司100%股权，预估收购对价约为3400万美元。
• 同时签署《委托制造协议》。

1.2 简要点评

• 本次收购将为九洲药业带来新的产能与技术团队，有望在2022-2023年释放业绩弹性。
• 公司CDMO业务仍处于快速成长阶段，技术平台优势显著。

1.3 投资机会与风险

投资机会

• 中短期：被收购厂区收入可能翻倍。
• 长期：高水平研发与管理团队、FDA审计产能将推动CDMO业务拓展。

催化剂

• 收购落地
• 新合作协议签署

投资风险

• 生产安全事故
• 环保事件导致停产
• CDMO订单波动
• 新药上市审评进度不及预期
• 重大客户流失

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二、交运建筑行业：2022年度投资策略

2.1 报告摘要

2.1.1 基建发力，优选新能源建设

• 2021年10月建筑业PMI为56.9，环比上升，投资预期增强。
• 专项债Q4发力，基建投资边际改善。
• 2022年预计基建固投同比+4%，看好中国铁建、中国交建等向运营商、投资商转型的企业。
• “双碳1+N”政策推动新能源基建发展，中国能建、中国电建等央企将受益。
• 工业领域碳达峰行动明确，关注中国中冶、中材国际等专业工程板块。

2.1.2 装配式高增长，看好钢结构

• 短期：政策持续加码，推动行业发展。
• 长期：老龄化提升用工成本，建筑工业化势在必行。
• 钢结构因其低碳排放、发展优势，成为重点标的，推荐鸿路钢构、精工钢构。

2.2 重点标的

• 中国能建：全球能源电力建设龙头，新能源投资运营驱动业绩增长。
• 鸿路钢构：钢结构制造龙头，产能优势显著，估值修复潜力大。

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三、新材料行业：中信特钢深度报告与磁性材料分析

3.1 中信特钢深度报告

3.1.1 产品结构

• 公司具备1400多万吨特钢产能，可生产3000多个品种、5000多个规格的产品。
• 聚焦中高端特钢，汽车用钢（轴承钢、弹簧钢、齿轮钢）达到全球领先水平。
• 能源用钢（如风电用钢）快速拓展，覆盖多个工业领域。
• “三高一特”产品2021年销售2.2万吨，同比增长58%。

3.1.2 经营稳定，跨越周期

• 销售毛利率稳定在17%-19%，净利率约8%。
• 公司注重降本增效，期间费用占比持续下降。
• “十四五”期间推进数字化与智慧工厂建设，实现智能制造与管理优化。

3.1.3 内外兼修，稳定成长

• 对内：推进项目建设与技改，青岛特钢续建项目2022年将形成100万吨线材产能。
• 对外：产业链上下游兼并重组，提升市场占有率，如参控天津钢管、参与徐工混改等。

3.1.4 投资建议

• 预计2021-2023年营收分别为1000.88/1069.64/1082.58亿元，归母净利润分别为78.01/85.87/95.87亿元。
• 2022年20倍PE对应市值约1700亿元，当前市值有60%上涨空间，给予“买入”评级。

3.1.5 投资风险

• 新建项目投产不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 下游需求不及预期

3.2 磁性材料深度报告

3.2.1 磁性材料分类与性能指标

• 主要分为永磁材料、软磁材料、功能性磁材。
• 性能关键指标包括稳定性、抗退磁性、抗温性。

3.2.2 永磁材料

• 金属永磁（铝镍钴、铁铬钴、铂钴）逐渐被新兴磁材替代。
• 铁氧体永磁具有节能与价格优势，是微特电机重要材料，横店东磁为最大企业。
• 钕铁硼永磁向高性能方向发展，被称为“磁王”，是节能高效电机核心材料。

3.2.3 软磁材料

• 主要用于电力电子、信息电子领域，包括金属软磁、铁氧体软磁、非晶纳米晶磁材等。
• 金属软磁粉芯在光伏逆变器、充电桩等领域应用广泛，代表企业有铂科新材、东睦股份。
• 软磁铁氧体为通讯行业核心材料，国内产能近30万吨，中高端市场由日韩企业主导。
• 非晶纳米晶磁材前景广阔，代表企业有安泰科技、云路股份。

3.2.4 投资风险

• 下游需求不及预期
• 国内磁材政策波动
• 稀土配额指标大幅增加
• 海外磁材供给大幅增加

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四、投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：+10% ~ +20%
• 中性：-10% ~ +10%
• 减持：-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对沪深300涨幅+10%以上
• 中性：-10% ~ +10%
• 看淡：-10%以下

注：本评级体系为相对评级，不代表绝对推荐，投资者应结合自身情况独立判断。

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五、法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。
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六、联系方式

• 分析师：谢伊雯
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