20250401-东吴证券-继峰股份-603997.SH-2024年年报点评_2024Q4业绩符合预期_乘用车座椅持续放量_3页_650kb

继峰股份 (603997) 2024年年报总结

核心内容

继峰股份于2024年发布年报，整体表现符合市场预期。2024年公司实现营业收入222.55亿元，同比增长3.17%；但归母净利润为-5.67亿元，同比由盈转亏。2024Q4公司营业收入53.49亿元，环比下降9.33%；归母净利润为-0.35亿元，环比亏损收窄，但同比大幅下降170.15%。公司维持“买入”评级，认为其海外业务减亏和国内乘用车座椅业务放量将推动未来业绩增长。

主要观点

• 业绩表现
  2024年公司营收增长3.17%，但受减值损失及成本压力影响，归母净利润大幅下滑378.01%。2024Q4营收环比下降9.33%，主要由于三季度剥离TMD业务影响；但归母净利润亏损收窄，显示公司正在逐步改善经营状况。

• 业务结构分析

  • 继峰本部：2024年实现营收64.31亿元，同比增长60.27%；归母净利润2.79亿元，同比增长41.82%。主要得益于乘用车座椅业务的快速增长，全年交付33万套，实现营收31.10亿元，同比增长375%。
  • 格拉默分部：2024年营收161.04亿元，同比下降9.14%；归母净利润亏损扩大至-6.25亿元，主要由于欧洲汽车需求疲软、产能利用率波动、欧洲区裁员一次性费用及TMD剥离影响。

• 成本与费用控制
  2024Q4公司毛利率为13.00%，环比下降1.08个百分点；期间费用率为12.14%，环比下降7.00个百分点。销售费用率略有上升，而管理费用率显著下降，显示公司正在优化运营效率。

• 未来展望
  公司持续推进格拉默业务整合，预计盈利能力将稳步提升。同时，乘用车座椅业务发展迅速，已实现新能源汽车座椅的量产，未来有望在该市场持续扩大份额。公司调整了2025-2027年的盈利预测，归母净利润分别为6.46亿元、10.97亿元、13.84亿元，对应EPS分别为0.51元、0.87元、1.09元，市盈率逐步下降，反映市场对其未来盈利的乐观预期。

关键信息

• 财务预测

  • 2025E：营业总收入243.03亿元，同比增长9.20%；归母净利润6.46亿元，同比增长214.06%。
  • 2026E：营业总收入289.67亿元，同比增长19.19%；归母净利润10.97亿元，同比增长69.65%。
  • 2027E：营业总收入317.16亿元，同比增长9.49%；归母净利润13.84亿元，同比增长26.16%。

• 估值指标

  • P/E（现价&最新摊薄）：2025E为22.54倍，2026E为13.29倍，2027E为10.53倍。
  • P/B（现价）：2025E为2.77倍，2026E为2.28倍，2027E为1.86倍。
  • ROE（摊薄）：2025E为12.29%，2026E为17.13%，2027E为17.66%，显示公司盈利能力有望逐步恢复。

• 现金流与资本开支
  2024年经营活动现金流净额为270亿元，投资活动现金流净额为-1,587亿元，筹资活动现金流净额为2,156亿元，全年现金净增加额为768亿元。预计未来三年投资活动现金流持续为负，但筹资活动现金流将有所减少，显示公司处于扩张阶段。

风险提示

• 下游整车销量不及预期；
• 新业务拓展不及预期；
• 海外整合不及预期。

投资建议

公司维持“买入”评级，认为其在乘用车座椅业务和格拉默整合方面具有较强的成长潜力，未来业绩有望持续改善。投资者应关注其在新能源汽车座椅市场的布局进展及海外业务减亏情况。

市场数据

• 收盘价：11.51元；
• 一年最低/最高价：9.56元 / 14.90元；
• 市净率：3.13倍；
• 流通A股市值：14,572.54亿元；
• 总市值：14,572.54亿元。

财务数据概览

重要财务指标

结论

继峰股份在2024年经历短期业绩承压，但其在乘用车座椅业务和格拉默整合方面展现出强劲的增长潜力。公司未来三年的盈利预测显示，归母净利润有望显著增长，市盈率逐步下降，反映市场对其长期价值的认可。投资者应关注其业务转型及海外整合的进展，以判断未来投资回报。