20220812-国信证券-继峰股份-603997.SH-2022年中报点评_短期业绩承压_长期看好乘用车座椅增长_9页_1mb

继峰股份 (603997. SH) -2022年中报点评总结

核心内容

继峰股份发布2022年中报，上半年营业收入84.33亿元，同比下滑3.3%，归母净利润亏损1.68亿元，扣非归母净利润亏损1.76亿元，业绩承压明显。2022年Q2营收同比增长0.9%，但归母净利润亏损扩大至1.31亿元，净利率降至-3.22%。公司整体毛利率和净利率同比下滑，主要受原材料价格上涨、国内疫情、海外冲突、芯片短缺及运输费用等多重因素影响。同时，公司座椅业务处于前期投入阶段，产生费用性支出。

主要观点

• 短期业绩承压：2022年上半年公司营收和净利润均下滑，盈利能力下降，Q2亏损扩大，主要因原材料成本上升及业务投入。
• 长期增长潜力：公司通过与新能源汽车主机厂合作，乘用车座椅业务获得定点，预计未来将实现业务放量，单车价值量提升6-7倍，有望打破现有供应链格局。
• 盈利拐点预期：随着行业产销恢复及公司整合管理推进，预计Q3将迎来盈利拐点，原材料补偿方案逐步落实，有助于改善盈利状况。
• 产品矩阵拓展：公司通过横向与纵向布局，开发音乐头枕、隐藏式电动出风口、3D Glass玻璃技术等新产品，提升附加值与竞争力。
• 战略项目推进：合肥工厂建设完成，为乘用车座椅业务提供产能支撑。公司正在推进重卡智能家居式座舱及无人驾驶场景下的“Pure”项目，拓展高端市场。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年上半年为84.33亿元，同比下滑3.3%；预计2022-2024年分别为180.8/200.2/229.9亿元，年均增长率约7.4%-14.9%。
• 净利润：2022年上半年为-1.68亿元，预计2022-2024年分别为2.12/5.90/9.00亿元，净利润增长率分别为67.4%、178.7%、52.6%。
• 毛利率：2022年上半年为11.20%，预计2022-2024年分别为14.3%、16.3%、17.1%。
• 净利率：2022年上半年为-2.15%，预计2022-2024年分别为-2.15%、-1.75%、-1.45%。
• 每股收益：2022年上半年为0.11元，预计2022-2024年分别为0.19/0.53/0.80元。
• 市盈率（PE）：2022年为32.5倍，2023年为21.3倍。
• 市净率（PB）：2022年为4.3倍，预计2023年为4.2倍，2024年为3.9倍。
• 资产负债率：2022年为74%，预计2023-2024年保持在75%左右。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 目标估值：2023年目标估值18-20元，对应PE为34-38倍。
• 盈利预测：公司未来三年盈利能力有望逐步改善，成长性和确定性增强。

风险提示

• 商誉减值风险
• 高资产负债率风险
• 政策风险
• 市场风险
• 客户拓展风险
• 毛利率下滑风险
• 原材料涨价风险
• 同业竞争风险

业务布局与市场拓展

• 乘用车座椅：公司已获得国内造车新势力的座椅定点，成为某新能源汽车主机厂的座椅总成供应商，预计未来业务将稳步放量。
• 新能源汽车配套：公司通过新能源车企合作，提升在乘用车座椅市场的地位，从Tier2向Tier1转型。
• 产品创新：开发音乐头枕、隐藏式电动出风口、3D Glass玻璃技术等产品，提升附加值。
• 战略项目：推进重卡智能家居式座舱及无人驾驶下的“Pure”项目，探索未来出行场景解决方案。

可比公司分析

总结

继峰股份2022年中报显示，公司短期业绩受多重因素影响承压，但长期来看，乘用车座椅业务的增长潜力巨大，尤其是在新能源汽车市场。公司通过产品创新、产能扩张及战略整合，有望在未来实现盈利改善和业务增长。尽管面临一定的风险，但其在行业中的地位和未来布局仍具吸引力，投资建议为“增持”。