山东路桥（000498）总结
核心内容
山东路桥（000498）近期发布股票期权激励计划草案，旨在通过激励机制提升公司业绩表现。该计划向激励对象授予1120万份股票期权，约占公司总股本的1%，行权价格为6.65元/股，首次授予对象不超过137人，涵盖公司董事、高级管理人员及中层管理人员。激励计划设定了业绩增长目标，以2014-2016年净利润平均数为基数，2016年至2018年复合增长率需达到14%左右，显示出公司对业绩稳增长的信心。
主要观点
- 激励机制：股权激励计划覆盖范围广，有助于激发员工积极性，促进公司业绩的进一步释放。
- 订单保障：公司2017年三季度新签订单金额达67.76亿元，占2016年营收的83%。截止2017年9月30日，公司在手订单金额为244.67亿元，约为2016年全年营收的3倍，显示出较强的订单收入保障能力。
- 区域优势：公司背靠山东高速集团，受益于山东省“十三五”期间的公路和铁路建设规划，市场占有率有望提升。
- 国改预期：公司作为山东高速集团的子公司，存在国改预期，可能带来更多的业务拓展机会。
- 财务预测：预计公司2017-2019年EPS分别为0.54元、0.71元、0.92元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍，维持“买入”评级。
关键信息
股票期权激励计划
- 授予股票期权数量：1120万份
- 占总股本比例：1%
- 行权价格：6.65元/股
- 首次授予对象：不超过137人
- 业绩考核目标：2016年至2018年复合增长率不低于14%
订单情况
- 2017年三季度新签订单金额：67.76亿元
- 占2016年营收比例：83%
- 在手订单金额：244.67亿元
- 占2016年营收比例：3倍
区域发展
- 山东省“十三五”公路投资目标：2200亿元
- 铁路投资目标：1425亿元
- 公司市场占有率：预计达到10%以上
财务预测
- 营业收入：预计2017-2019年分别为12,129.42亿元、16,113.94亿元、20,895.24亿元
- 净利润：预计2017-2019年分别为621.64亿元、822.71亿元、1,067.82亿元
- EPS：预计2017-2019年分别为0.54元、0.71元、0.92元
- PE：预计2017-2019年分别为12倍、9倍、7倍
风险提示
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：6.64元
- 目标价格：8.025元
财务数据摘要
| 指标 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 营业收入（百万元） |
7,418.69 |
8,147.65 |
12,129.42 |
16,113.94 |
20,895.24 |
| 净利润（百万元） |
377.70 |
430.96 |
623.63 |
824.36 |
1,069.96 |
| EPS（元/股） |
0.34 |
0.38 |
0.54 |
0.71 |
0.92 |
| 市盈率（P/E） |
19.73 |
17.31 |
12.34 |
9.32 |
7.18 |
财务比率
| 比率 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 毛利率 |
14.81% |
14.30% |
13.83% |
13.90% |
13.96% |
| 净利率 |
5.08% |
5.27% |
5.13% |
5.11% |
5.11% |
| ROE |
12.42% |
12.39% |
15.64% |
17.15% |
18.21% |
| 资产负债率 |
70.82% |
76.93% |
80.12% |
79.46% |
81.42% |
| 流动比率 |
1.29 |
1.30 |
1.33 |
1.34 |
1.31 |
| 速动比率 |
0.82 |
0.77 |
0.81 |
0.75 |
0.78 |
| 市净率（P/B） |
2.45 |
2.15 |
2.86 |
2.37 |
1.94 |
| EV/EBITDA |
23.11 |
16.50 |
12.36 |
9.20 |
8.34 |
基本数据
| 指标 |
数据 |
| A股总股本（百万股） |
1,120.14 |
| 流通A股股本（百万股） |
354.17 |
| A股总市值（百万元） |
7,437.72 |
| 流通A股市值（百万元） |
2,351.69 |
| 每股净资产（元） |
3.46 |
| 资产负债率（%） |
76.98 |
| 一年内最高/最低（元） |
9.46/6.32 |
投资评级说明
| 类别 |
说明 |
评级 |
预期相对收益 |
| 股票投资评级 |
相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
买入 |
20%以上 |
| 行业投资评级 |
相对同期沪深300指数的涨跌幅 |
强于大市 |
5%以上 |
其他信息
- 分析师：唐笑、岳恒宇
- 联系方式：tangx@tfzq.com、yuehengyu@tfzq.com、xiaowenjin@tfzq.com、chenhangjie@tfzq.com
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