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2026年资金面展望总结

核心内容

2026年，中国资本市场预计仍将保持增量资金持续流入态势，主要由国内居民财富再配置、主动权益基金、险资、国家队、外资、私募、ETF等多类资金共同驱动。尽管资金流入速度可能有所放缓，但整体规模预计仍将保持在较高水平，形成正向反馈。

主要观点

1. 主动权益基金

• 主动权益基金虽非2026年最大增量资金，但边际改善最明显。
• 2025年主动权益基金净流出4000亿元，预计2026年转为净流入2000亿元。
• 主动基金在景气投资有效性提升下，有望延续超额收益表现。
• 去年市场上涨后，主动基金净值接近或超过上一轮高点，赎回压力逐步释放。
• 2026年预计主动权益基金月均新发规模回升至300-500亿元，存量净赎回降至单季度500-1000亿元。

2. 外资

• 外资回流A股意愿有望提升，主要受海外流动性宽松、人民币升值、PPI底部回升等因素影响。
• 2022年以来，外资由系统性流入转为净流出，但2026年回流概率上升。
• 美联储预计在2026年有两至三次降息，美元外溢效应可能推动外资回流。
• 海外养老金、主权财富基金等机构将成为外资回流主力。

3. 险资

• 险资仍是2026年主要增量资金之一，预计净流入1.2万亿元。
• 险资增配股票时间窗口可能前置，尤其中小险企将发挥更大作用。
• 险资配置偏好高股息资产，且在A股与港股中均有布局。
• 2025年险资持有权益资产比例接近历史新高，其中股票占比达10.0%。

4. 私募

• 高净值人群配资需求支撑私募净流入，预计2026年带来6000亿元增量资金。
• 私募管理规模在2025年快速上升，股票私募仓位升至65%左右。
• 量化新规实施后，高频交易监管加强，私募创造超额难度增加。
• 私募新发规模增长由需求驱动，而非供给驱动，表明市场信心回升。

5. 两融

• 融资余额呈现“小白兔式”跳升，但杠杆资金规模增长带来市场波动与尾部风险。
• 2026年两融净流入预计为3000亿元，总量维持平稳。
• 融资成本降低与市场波动率下降，使融资余额易上难下。

6. ETF

• ETF规模增长由四大因素支撑：市场回调、热点投资、新发提速、重点指数配套发行。
• 2025年宽基ETF净流出，行业+主题ETF成为增量主力。
• ETF新发成为规模增长第二引擎，预计2026年继续推动ETF规模增长。

7. 国家队

• 国家队明确“平准基金”定位，成为市场平滑器。
• 汇金、证金等机构成为股票ETF的重要持有人，持股比例接近1.3万亿元。
• 国家队在市场恐慌时提供流动性，在市场过热时进行适度降温。

8. 社保、养老金、年金

• 顶层设计推动中长期资金入市，社保、养老金、年金配置股票资产比例持续提升。
• 社保基金股票配置比例已接近40%，未来提升空间有限，主要依赖新增运作资金。
• 养老金权益类资产占比提升至9.1%，仍有较大增长空间。
• 企业年金与职业年金预计全年净流入约7000亿元，股票配置比例上升至15%。

9. 上市公司

• IPO资源向科技创新领域倾斜，再融资逐步放开，整体融资规模同比上升。
• 2026年预计月均融资规模为800亿元，全年IPO+再融资需求在1万亿元左右。
• 融资端对市场资金面压力相对较低，处于可控范围。

10. 产业资本

• 产业资本减持规模维持在去年下半年水平，全年净减持约5000亿元。
• 去年7月以来，产业资本减持提速，反映市场上涨后获利了结行为。

关键信息

• 增量资金趋势：2026年预计整体净流入1.65万亿元，资金趋势积极。
• 资金新特征：居民资金沉淀时间更长，资金共振入市，机构持股比例接近。
• 风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储宽松不及预期。

图表摘要

• 图1：市场方向反转，增量资金支撑上涨。
• 图2：2026年资金净流入预计1.65万亿元。
• 图3：70大中城市房价同比。
• 图4：个体工商户数与企业数同比。
• 图5：各类机构资金持股比例集中在8%上下。
• 图6：主动权益基金新发占比提升。
• 图7：高景气行业占比回升驱动景气投资有效性。
• 图8：主动基金翻倍后下一年收益表现更好。
• 图9：近七成主动偏股基金净值接近或超过高点。
• 图10：主动权益基金新发改善。
• 图11：2022年以来外资净流出。
• 图12：市场预期美联储2026年降息两至三次。
• 图13：人民币升值与国内价格周期相关。
• 图14：PPI影响外资流入A股。
• 图15：美国PPI影响外资流入趋势。
• 图16：25Q3险资持有权益资产比例接近历史新高。
• 图17：险资增持公司具有更高股息率。
• 图18：上市险企FVOCI股票占比提升。
• 图19：中小险企有更大增配空间。
• 图20：险资预计净流入1.2万亿元。
• 图21：私募证券基金与多头私募仓位。
• 图22：证券私募备案产品与备案规模。
• 图23：私募管理规模快速增长伴随小盘超额收益。
• 图24：量化新规对高频交易监管提出差异化要求。
• 图25：两融余额与成交占比。
• 图26：上市券商两融业务利率。
• 图27：去年宽基ETF流出，行业主题ETF成为增量。
• 图28：2025年ETF申赎结构。
• 图29：2025年指数基金发行提速。
• 图30：2025年指数基金新发结构。
• 图31：8月后汇金减持ETF。
• 图32：国家队资金持股占比下降。
• 图33：社保持股规模估算。
• 图34：社保持股规模或显著增长。
• 图35：养老金权益类资产占比。
• 图36：养老金产品数量与规模占比。
• 图37：海外养老金权益配置中枢在40%左右。
• 图38：养老保险运作资金净流入。
• 图39：企业年金每季度净流入约700亿元。
• 图40：职业年金每年净流入约4000亿元。
• 图41：企业年金权益中枢提升。
• 图42：含权类企业年金规模占比上升。
• 图43：2024年以来IPO与再融资规模。
• 图44：融资额占总市值与成交额比例显示资金面压力较低。
• 图45：产业资本月均减持回升至2021-2023年水平。

总结

2026年资本市场将呈现多类资金共振入市、市场韧性增强、机构持股比例接近的态势。居民资金配置意愿增强，险资与私募为主要增量资金来源，外资回流概率上升，ETF规模增长动力增强，国家队发挥平滑市场的作用。整体资金面仍保持积极，但需关注经济波动与政策预期变化。