20220714-开源证券-拓普集团-601689.SH-公司信息更新报告_2022H1业绩预告延续高增速_核心客户持续放量_4页_701kb

拓普集团 (601689.SH) 2022H1业绩预告总结

核心内容概述

拓普集团于2022年7月13日发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022H1实现营收65.4~69亿元，同比增长33%~40%；归母净利润预计为6.67~7.37亿元，同比增长45%~60%。公司业绩持续高增长主要得益于核心客户特斯拉的全球交付量同比大幅增长，以及新兴业务的加速落地。

主要观点

• 业绩增长显著：2022H1公司营收和归母净利润均实现高增长，预计2022年全年归母净利润将达16.0亿元，2023年为21.6亿元，2024年为28.9亿元，EPS分别为1.45元、1.96元和2.62元/股，对应PE分别为50.5倍、37.4倍和28.0倍。
• 特斯拉带动增长：特斯拉2022H1全球交付量达56.4万辆，同比增长46%。拓普集团自2016年起与特斯拉合作，为其提供铝合金底盘结构件、内饰件及热管理系统，未来特斯拉销量增长将持续带动公司业绩。
• 产能扩张计划：公司拟发行25亿元可转债用于轻量化底盘系统建设项目，预计满产后可实现年产480万套轻量化底盘系统，包括160万套副车架、160万套悬挂系统及160万套转向节。2021年公司轻量化底盘系统产能利用率已达102.24%，产能完全饱和。
• 技术实力增强：公司已掌握轻量化底盘系统模块相关的高强度钢和六大轻合金成型工艺，客户覆盖Rivian、比亚迪、蔚来、吉利等多家知名车企。
• 盈利预测上调：基于新客户和新兴业务的快速放量，公司上调了2022和2023年的盈利预测，维持2024年预测不变。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020A为65.11亿元，2021A为114.63亿元，2022E为160.30亿元，2023E为213.10亿元，2024E为278.30亿元。
• 归母净利润：2020A为6.28亿元，2021A为10.17亿元，2022E为16.02亿元，2023E为21.60亿元，2024E为28.92亿元。
• 毛利率：2020A为22.7%，2021A为19.9%，2022E为21.0%，2023E为21.6%，2024E为22.1%。
• 净利率：2020A为9.6%，2021A为8.9%，2022E为10.0%，2023E为10.1%，2024E为10.4%。
• ROE：2020A为8.1%，2021A为9.6%，2022E为13.5%，2023E为16.7%，2024E为19.6%。

资产负债情况

• 资产负债率：2020A为35.5%，2021A为43.2%，2022E为44.9%，2023E为47.5%，2024E为51.6%。
• 流动比率：2020A为1.3，2021A为1.2，2022E为1.3，2023E为1.2，2024E为1.2。
• 速动比率：2020A为0.7，2021A为0.7，2022E为0.6，2023E为0.7，2024E为0.6。

投资评级

• 投资评级：买入（维持），预计相对市场表现20%以上。

风险提示

• 汽车行业销量不及预期；
• 产能建设不及预期；
• 原材料涨价超预期。

估值指标

• P/E：2020A为128.8倍，2021A为79.5倍，2022E为50.5倍，2023E为37.4倍，2024E为28.0倍。
• P/B：2020A为10.4倍，2021A为7.6倍，2022E为6.8倍，2023E为6.2倍，2024E为5.5倍。
• EV/EBITDA：2020A为66.5倍，2021A为45.8倍，2022E为31.8倍，2023E为25.2倍，2024E为19.1倍。

总结

拓普集团在2022H1表现出强劲的业绩增长，主要得益于核心客户特斯拉的销量提升及公司产品线的延伸。公司通过发行可转债扩产，进一步增强其在全球市场的竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其财务指标和盈利预测均显示出良好的发展态势，维持“买入”评级。