20250901-国盛证券-拓普集团-601689.SH-业绩符合预期_前瞻卡位机器人_液冷等业务_3页_701kb

杭州拓普集团（601689.SH）半年报业绩点评

业绩概况

• 2025年H1：收入129亿元，同比增长6%；归母净利润13亿元，同比下降11%。
• 2025Q2：收入72亿元，同比增长10%，环比增长24%；归母净利润7.3亿元，同比增长10%，环比增长29%。
• 二季度表现：业绩环比改善，毛利率为19.3%，净利率为10.2%，但同比有所下降。

业务发展战略

• 海外市场拓展：加速全球化布局，墨西哥一期项目已投产，计划建设波兰二期工厂，并推进泰国生产基地，实现全产品线境外布局。
• 产品品类扩展：
  • 汽车电子类：空悬产能预计2025年提升至约150万台套，IBS批量生产，EMB项目与红旗、赛力斯联合研制。
  • 电驱系统：收入0.1亿元，同比增长22%，毛利率达31%。
  • 机器人业务：从直线执行器拓展至旋转执行器、灵巧手电机，规划机器人关键部件布局。
  • 热管理系统：快速研发液冷泵、流量控制阀、液冷板等，进入华为、A客户、NVIDIA供应链。
• 客户结构：收购奇瑞内饰供应商芜湖长鹏，提升在奇瑞、赛力斯等车企的客户渗透率。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为33亿、41亿、50亿元，对应PE分别为33倍、27倍、22倍。
• 评级：维持“买入”评级，分析师认为公司业绩增长动能由传统汽车业务向机器人、电驱、热管理新业务转移。

风险提示

• 原材料价格波动、下游客户销量不及预期、收购进展滞后等。

行业与市场表现

• 行业环境：全球交付增幅显著（特斯拉环比+14%，新能源车国内销量环比+26%）。