20210420-天风证券-拓普集团-601689.SH-逐季加速增长_迎接成长大年_5页_899kb

报告摘要

拓普集团于2020年发布财报，全年实现营收65.1亿元，同比增长21.5%；归母净利润6.3亿元，同比增长37.7%。公司拟每股派发现金股利0.172元，展现了良好的盈利能力和分红政策。

业绩增长：公司业绩在疫情后呈现逐季加速增长趋势，20Q2至20Q4单季度归母净利润分别为1.0亿元、1.7亿元和2.4亿元，环比增长显著，同比增速分别为5.3%、35.3%和102.7%。
特斯拉带动：受益于特斯拉的放量，公司2021年业绩有望实现高增长。2020年特斯拉交付量约50万辆，同比增长36%。2021Q1特斯拉交付量再创新高，达到18.5万辆，同比增长108.8%，显著拉动公司净利润增长。
产品布局：公司在保持传统汽车NVH减震系统与整车声学套组业务领先地位的同时，积极布局智能驾驶系统、热管理系统与轻量化底盘系统三大新业务，成功推出热泵空调、电子膨胀阀等新产品，获得新势力客户认可。
财务表现：公司毛利率在2020年为22.7%，同比下降3.6个百分点，主要因会计准则调整，将运输费和仓储费计入营业成本。研发费用持续增长，2020年研发投入达3.5亿元，同比增长12.9%，占营收比例为5.5%。
盈利预测：分析师将2021年至2022年归母净利润预测由11.8亿元、15.2亿元上调至12.4亿元、16.6亿元，对应PE分别为32倍和24倍，维持“买入”评级。
投资建议：公司凭借优秀的产品性价比和商务拓展能力，深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，正向多元Tier0.5供应商发展，未来成长空间广阔。

年份	营业收入(百万元)	增长率(%)	EBITDA(百万元)	净利润(百万元)	增长率(%)	EPS(元/股)	市盈率(P/E)
2019	5,358.95	-10.45	1,304.18	460.05	-39.44	0.41	87.95
2020	6,511.09	21.50	1,590.85	630.13	37.70	0.57	63.87
2021E	12,518.15	92.26	1,639.69	1,242.37	96.84	1.12	32.45
2022E	16,688.71	33.32	2,154.84	1,670.50	34.37	1.51	24.15
2023E	19,966.53	19.64	2,654.88	2,089.05	25.18	1.89	19.29

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	-10.45%	21.50%	92.26%	33.32%	19.64%
营业利润增长率	-38.83%	32.84%	97.11%	35.31%	25.79%
归属于母公司净利润增长率	-39.44%	37.70%	96.84%	34.37%	25.18%
毛利率	26.29%	22.69%	22.34%	22.42%	22.73%
净利率	8.51%	9.65%	9.88%	9.96%	10.42%
ROE	6.19%	8.07%	14.18%	16.81%	18.34%
ROIC	7.15%	10.60%	17.54%	21.22%	28.26%
资产负债率	34.09%	35.47%	52.79%	47.26%	49.60%
市盈率	87.95	63.87	32.45	24.15	19.29
市净率	5.44	5.15	4.60	4.06	3.54
EV/EBITDA	13.26	24.96	23.83	17.40	14.16