20250718-浦银国际证券-业绩增长强劲_上调2025年收入指引_11页_1mb

台积电研究报告总结

业绩亮点

• 台积电二季度收入同比增长39%，环比增长11%，毛利率达58.6%，营业利润和净利润同比增长均超60%。
• 公司上调2025年收入指引，维持2026年业绩预期，并略微调整盈利预测。
• AI需求强劲推动HPC业务增长，2024-2029年AI加速计算营收预计保持40%CAGR。
• N2技术节点按计划进入量产，A16节点预计2026年下半年量产，产能维持偏紧状态。

盈利预测与估值调整

• 上调台积电（2330.TT）2025年和2026年收入及盈利预测，下调部分利润率和费用率预测。
• 调高台积电（TSM.US）目标价至287.6美元，潜在升幅21%，维持“买入”评级。
• 采用EV/EBITDA估值法，目标估值基于悲观、基准和乐观情景，得出的新台币目标价为1,390.3元，潜在升幅23%。

风险与关键因素

• 主要风险包括全球关税政策不确定性、经济下行、AI需求持续性、半导体周期下行、行业竞争加剧、资本开支增长带来的折旧压力、汇率波动及海外工厂运营影响。
• 台积电维持技术领先地位，其先进制程（N2、A16）是关键增长驱动力，将进一步支撑市场需求。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为台积电充分受益于AI算力需求大幅增长，估值具备吸引力。
• 关注全球宏观环境的不确定性和政策因素带来的风险。