> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华住集团-S（01179.HK）总结 ## 核心内容 华住集团-S（01179.HK）在2026年第二季度表现出强劲的业绩增长，并上调了全年收入指引。同时，公司进一步加强了对股东的回报，宣布未来三年将投入25亿美元用于股息和股票回购。尽管面临宏观经济波动、行业竞争加剧等风险，华住仍维持“买入”投资评级，显示出其作为国内酒店龙头的竞争力和成长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2026Q2收入达71.21亿元，同比增长10.8%；经调整EBITDA为27.25亿元，同比增长20.0%；经调整净利润为17.12亿元，同比增长26.9%。 - **收入指引调整**：公司上调全年收入增速指引至4%~8%，其中HWC收入增速上调至7%~11%，管理加盟及特许经营收入增速上调至16%~20%。 - **RevPAR表现**：HWC全口径RevPAR同比增长1.1%，显示出收益管理能力和门店结构调整的积极效果；HWI全口径RevPAR同比下降3.8%，主要受油价上涨和暑期极端天气影响。 - **门店优化**：公司本季度新开门店498家，关闭176家，净增322家，持续优化门店质量。 - **股东回报计划**：宣布未来三年投入25亿美元用于股息和股票回购，回报力度进一步提升。 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为52亿、60亿和69亿元，对应PE分别为20倍、17倍和15倍。 - **财务状况**：公司资产负债率逐步下降，从2025年的80%降至2028年的73.1%；流动比率和速动比率逐步改善，分别从0.9提升至1.6。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值（单位：百万人民币） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 主营收入 | 25,307 | 26,334 | 27,720 | 29,062 | | 归母净利润 | 5,080 | 5,153 | 6,026 | 6,931 | | EPS | 1.64 | 1.66 | 1.94 | 2.24 | | P/E | 20 | 20 | 17 | 15 | | P/B | 8 | 8 | 7 | 6 | | EV/EBITDA | 13 | 10 | 9 | 8 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 5.9% | 4.1% | 5.3% | 4.8% | | 归母公司净利润增长率 | 66.7% | 1.4% | 16.9% | 15.0% | | 毛利率 | 39.4% | 41.9% | 44.2% | 46.5% | | 净利率 | 20.1% | 19.6% | 21.7% | 23.9% | | ROE | 40.7% | 39.6% | 43.2% | 43.7% | | ROA | 8.0% | 8.3% | 9.9% | 11.0% | | 资产负债率 | 80.0% | 77.7% | 75.9% | 73.1% | ## 投资建议 - 华住集团作为国内酒店行业的龙头，具备品牌、技术、流量三位一体的竞争优势。 - 预计未来三年公司将继续受益于酒店周期改善，盈利能力和估值水平有望稳步提升。 - 维持“买入”评级，认为其未来6个月内相对市场基准指数涨幅将超过20%。 ## 风险提示 - 宏观经济波动可能影响整体行业表现。 - 行业竞争加剧可能压缩利润空间。 - 上游供应商成本上升可能挤压公司利润。 - 大股东对流量和库存的依赖度较高，存在一定的风险。 - 整合不及预期可能影响长期发展。 ## 联系方式 - **分析师**： - 姚婧 (S0210525060002)：yj30800@hfzq.com.cn - 李昊臻 (S0210524100002)：lhz30661@hfzq.com.cn - **研究机构**：华福证券研究所 - **公司地址**：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - **邮编**：200120 - **邮箱**：hfyjs@hfzq.com.cn