2017-传媒行业深度报告（一）：新老媒体融合发展，大众出版欣欣向荣_31页-2mb

传媒行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦中国传媒行业，尤其是出版行业的发展现状与未来趋势，分析其市场规模、增长逻辑、政策支持及重点上市公司表现。报告指出，出版行业正经历从传统向新媒体的转型，数字出版、游戏、影视等新兴领域成为增长新引擎。

主要观点

• 行业现状：出版行业作为传统传媒行业，受政策影响较大，增速稳定但缺乏增长动力。2016年，教辅教材码洋占比最高，大众出版增速较快，其中文艺、少儿类图书市场年增速可达10%-20%。
• 内生成长逻辑：人口结构变迁和消费升级推动行业增长。中小学生人数回升带动教辅教材需求，成人阅读率上升及家庭教育支出增加促进大众图书市场发展。
• 转型发展逻辑：出版企业正通过数字出版、游戏、影视等多点布局实现转型。例如，中南传媒、新经典、中文传媒等公司已拓展至数字教育、影视互动、网络文学等领域。
• 政策支持：国家政策推动出版行业数字化转型，如“十三五”规划目标中明确指出新闻出版业要成为国民经济支柱性产业，鼓励出版企业融合新媒体，提升内容价值。
• 重点上市公司：新经典、中南传媒、中文传媒、博瑞传播、南方传媒、大地传媒、时代出版、新华文轩等公司具备良好的增长潜力，其中新经典和南方传媒等公司通过数字出版、影视等业务实现业绩增长。

关键信息

• 市场规模：2006-2016年全国图书出版定价总金额复合增长率为7%。2016年教辅教材码洋占比达25.87%，大众图书码洋占比上升至61.37%。
• 重点公司表现：
  • 新经典：公司自有版权图书策划与发行业务稳健，数字内容长尾市场及影视剧延伸带来增量业绩。预计2017-2019年扣非归母净利润分别为1.8、2.16、2.47亿元，对应EPS分别为1.36、1.62、1.86。
  • 中南传媒：传统出版企业龙头，教辅教材营收同比增速稳定保持10%以上。2016年在手货币现金占总市值39.8%，预计未来三年归母净利润分别为19.9亿元、22.2亿元、24.5亿元。
  • 中文传媒：传统出版业务贡献稳定现金流，收购智明星通切入游戏领域。预计2017-2019年扣非归母净利润分别为16.38、20.47、23.31亿元，对应EPS分别为1.19、1.49、1.69。
  • 博瑞传播：旗下博瑞游戏推出的《战地指挥官》在TAP TAP渠道获得高评价，流水预计超预期。
• 投资策略：给予行业“推荐”评级，重点关注国有出版企业资源、资金及管理优势，以及民营图书类企业的市场活力。
• 风险提示：行业增速放缓、转型发展不及预期、纸质媒体竞争加剧、中小学教材出版和发行体制改革、知识产权保护、版权合同到期不能续约等。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐（维持）
• 投资建议：关注新经典、中南传媒、中文传媒、浙数文化、时代出版、大地传媒、南方传媒、新华文轩、博瑞传播等公司。

重点上市公司盈利预测

行业发展趋势

• 数字出版：全球数字出版市场规模预计持续增长，中国数字出版销售额将占整个出版产业的50%。数字出版已成为行业主要增长点。
• 游戏与影视：多家出版企业通过收购游戏公司、布局影视业务实现多元化发展，如中文传媒收购智明星通，中南传媒探索影视布局。
• 政策推动：国家政策支持出版行业数字化转型，推动其成为国民经济支柱性产业。

风险提示

• 行业增速放缓
• 转型发展不及预期
• 纸质媒体竞争加剧
• 中小学教材出版和发行体制改革
• 知识产权保护存在的风险
• 版权合同到期不能续约
• 相关推荐公司业绩不达预期
• 行业发展低于预期
• 宏观经济风险

总结

出版行业正经历从传统向新媒体的转型，数字出版、游戏、影视等新兴领域成为增长新引擎。国有出版企业具有资源、资金及管理优势，而民营图书类企业则具备市场活力。重点上市公司如新经典、中南传媒、中文传媒、博瑞传播等在转型发展中表现突出，具备良好的增长潜力。行业具备内生成长与转型发展的双重特点，长期有望提升公司估值。