电商巨头欣欣向荣_新经济收获稳稳的幸福_23页_1mb

电商巨头2019年中报分析总结

核心内容概览

2019年第二季度，中国电商行业整体表现强劲，实物商品网上零售额同比增长21.6%，占社零总额比重达19.6%。阿里巴巴、拼多多、京东和唯品会作为行业代表，展现出不同的增长路径和策略，主要体现在规模、用户增长、盈利能力和费用控制等方面。

主要观点与关键信息

1. 规模增长

• 阿里巴巴：FY1Q20（CY2Q19）实物商品GMV同比增长34%，延续“大象起舞”之势，主要得益于渠道下沉和用户体验提升。
• 拼多多：2Q19年化GMV（TTM）达7091亿元，同比增长171%，高增长源于大量广告投入和对优质商品的补贴。
• 京东：2Q19收入同比增长22.9%，平台收入保持高增长，日用百货品类收入增速加快，带动自营电商业务增长。
• 唯品会：2Q19GMV同比增长11.1%，聚焦高毛利服饰品类特卖战略初见成效。

2. 用户增长

• 阿里巴巴：年度活跃买家数达6.74亿，下沉市场贡献超过70%的新增用户，MAU达7.55亿。
• 拼多多：年度活跃买家数达4.83亿，环比增量为3Q18以来最高，MAU达3.66亿，获客成本显著下降。
• 京东：年度活跃买家数达3.21亿，三线及以下城市贡献超70%的新增用户，微信生态成为关键获客渠道。
• 唯品会：年度活跃买家数达3310万，来自腾讯和京东的渠道贡献超过20%，复购率和客户黏性显著提升。

3. 盈利能力与费用控制

• 阿里巴巴：Non-GAAP净利润和归母净利润同比大幅增长，核心业务盈利能力稳健，创新业务亏损收窄。
• 拼多多：Non-GAAP净利润亏损同比收窄38.9%，费用控制改善，营销效率提升。
• 京东：Non-GAAP净利润同比增长644%，归母净利润由亏损转为盈利，费用率显著改善。
• 唯品会：连续27个季度盈利，Non-GAAP净利润率提升，费用率同比下降。

4. 总结与启示

• 聚划算战略升级：通过连接供需两端，重构“人、货、场”，推动产业带发展和下沉市场崛起。
• 新品战略：促进细分市场增长、缩短市场调研周期、提升品牌影响力。
• 电商物流变革：菜鸟网络轻资产扩张，京东个人快递拓展，物流效率提升，行业格局三足鼎立。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 电商竞争加剧
• 市场开拓不及预期
• 核心管理层变动

分析师信息

• 王习：中央财经大学注会学学士，香港理工大学金融学硕士，六年证券从业经验，曾就职于长城证券，2017年12月加入东兴证券研究所。

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