20210712-东兴证券-2021年6月金融数据及央行全面降准点评_社融增速趋稳_降准支持实体经济_7页_509kb

2021年6月金融数据及央行全面降准点评总结

核心内容

2021年6月金融数据及央行降准政策显示，社融和信贷增速趋于稳定，货币供应有所改善，降准释放资金对冲流动性缺口，支持实体经济融资需求。整体来看，政策重心从稳杠杆逐步转向稳增长，以应对疫后经济恢复的不均衡问题。

主要观点

1. 信贷超预期扩张

• 信贷规模：6月新增人民币贷款2.31万亿元，同比多增4000亿元，超出市场预期。
• 结构分析：
  • 票据融资复苏：6月新增票据融资2747亿元，去年同期为-2104亿元，是信贷超预期的主要原因。
  • 企业贷款结构优化：企业中长期贷款同比多增1019亿元，显示企业资本开支意愿增强。
  • 居民贷款：居民短期贷款持平，中长期贷款同比略有减少，反映房地产市场复苏乏力。
• 经济信号：信贷结构优化表明经济景气度上升，但居民端需求仍受抑制。

2. 社融增速趋稳

• 社融存量增长：6月末社融存量同比增长11%，与上月持平，社融增速停止回落。
• 新增社融规模：6月新增社融3.67万亿元，较去年同期多增2100亿元。
• 直接融资放量：政府债券融资7475亿元，企业债券融资3702亿元，直接融资规模扩大。
• 表外融资收缩：委托贷款、信托贷款及未贴现银行承兑汇票均出现收缩，显示金融去杠杆持续推进。

3. 货币供给增速改善

• M2增长：6月末M2同比增长8.6%，较上月提高0.3个百分点，显示货币供应有所回升。
• M1增长放缓：M1同比增长5.5%，较上月下降0.6个百分点，反映企业及居民存款增加，但活期存款增速放缓。
• M0增长：M0同比增长6.2%，较上月回升，显示现金使用有所增加。

4. 全面降准对冲流动性缺口

• 降准规模：7月9日央行宣布全面降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金。
• 对冲目的：用于对冲7月到期的MLF及未来缴税可能带来的流动性缺口。
• 政策效果：
  • 降低银行资金成本，提升长期资金占比。
  • 鼓励银行增加长久期贷款资产供给，降低实体融资成本。
  • 支持小微企业和制造业融资，稳定经济动能。
• 预期影响：三季度资金面或趋紧，降准有助于维持资金利率中枢稳定，防止融资成本上升。

关键信息

• 票据融资改善：2季度以来票据承兑日均额持续回升，票据贴现市场回暖，直贴利率回落。
• 政策重心转移：上半年稳杠杆压力趋缓，货币政策重心回归稳增长。
• 资金流向：降准释放资金将更倾向于支持中小微企业和制造业，缓解融资难题。
• 风险提示：海外货币政策超预期收紧可能对国内政策产生影响。

展望与建议

• 关注政治局会议：7月末政治局会议对下半年宏观经济基本面的判断可能影响政策方向。
• 海外货币政策影响：需警惕海外政策转向对国内经济和金融市场带来的冲击。
• 结构性政策配合：降准与结构性融资政策结合，有助于精准支持实体经济。

图表摘要

• 图1：2季度票据承兑贴现额回升
• 图2：2季度票据直贴利率回落
• 图3：6月社融超预期
• 图4：6月货币供给增速小幅回升

分析师与研究助理简介

• 康明怡：经济学博士，曾任职于明尼苏达大学、美联储明尼阿波利斯分行，2017年加入东兴证券研究所。
• 杨芮宁：中国人民大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对强于市场基准指数收益率-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

联系方式

• 东兴证券研究所：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082
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