20210712-上海证券-央行全面降准政策点评_降准将为股债双升添动力_10页_824kb

报告摘要

降准政策分析总结

核心内容

2021年7月15日，中国人民银行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约10000亿元，旨在优化金融机构资金结构，支持实体经济发展，促进融资成本稳中有降。该政策并非宽松转向，而是对冲基础货币增长能力不足、维持货币市场平稳的重要举措。

主要观点

对冲基础货币增长能力不足
中国基础货币增长能力不足是长期问题，2014年后外汇占款不再主导货币增长，货币乘数的提高成为支撑广义货币增长的关键。然而，2020年下半年起货币乘数进入平衡期，2021年“降准”必要性逐渐积累。
经济增长动能仍然不足
2021年中国经济虽有所回升，但主要依赖外需高增长和低基数效应，内生增长动力不足。消费和投资增速均未恢复至2019年水平，显示经济复苏仍需时间。
全面降准将有效降低市场利率
此次降准释放资金用于MLF到期续作和税期流动性缺口弥补，有助于降低银行资金成本，缓解流动性压力。预计降准将推动融资利率下行，对市场整体估值形成利好。
降准不改变流动性平稳格局
尽管货币市场资金紧张程度略有上升，但整体仍保持平稳。楼市调控限制融资需求增长，金融机构风险防控意识增强，因此降准对市场流动性影响有限。
股债双升再添动力
降准有助于降低融资成本，提升市场融资体系水平，对股市和债市均有利好作用。通胀交易消退背景下，融资利率下降将支撑股债市场估值提升，推动市场“上台阶”。
预见降准之后的降息
通胀拐点临近，央行将继续推进结构性货币政策，未来降息仍是重要政策选项。尽管短期通胀压力延缓了降息进程，但降息对经济平稳运行的必要性仍不可忽视。