20230315-首创证券-社服_1-2月社零显著回暖_线下消费稳步恢复_5页_833kb

社服行业1-2月社零总结

核心内容

2023年1-2月，社会消费品零售总额（社零）达到7.71万亿元，同比增长3.5%，显示出疫情后消费市场的显著回暖。其中，线下消费增长实现转正，而线上消费增速有所放缓。

主要观点

• 社零总额回暖：1-2月社零总额同比增长3.5%，表明整体消费市场正在逐步恢复。
• 商品与餐饮消费增长：商品零售同比增长2.9%，餐饮收入同比增长9.2%，显示消费需求回暖。
• 限额以上零售总额增长：限额以上零售总额为2.85万亿元，同比增长2.1%，显示出高端消费市场的稳定增长。

关键信息

消费品类别表现

必选消费品

• 粮油食品同比增长9.0%
• 饮料同比增长5.2%
• 烟酒同比增长6.1%
• 日用品同比增长3.9%
• 药品消费同比增长19.3%，但受2月流感影响，增幅有所收窄

可选消费品

• 服装鞋帽、针纺织品同比增长5.4%
• 化妆品同比增长3.8%
• 金银珠宝同比增长5.9%
• 家用电器和音像器材同比下降1.9%
• 家具同比下降5.2%
• 文化办公用品同比下降1.1%
• 通讯器材同比下降8.2%
• 汽车消费同比下降9.4%，主要受春节提前及政策切换影响

消费渠道变化

• 线上消费：1-2月网上实物零售总额推算为1.75万亿元，同比增长5.3%，但增速环比下降
• 线下消费：1-2月线下消费同比增长2.6%，较12月增速回正
• 线上/线下比例：社零总额中线上占比22.7%，线下占比77.3%

消费细分领域

• 吃/穿/用：网上实物商品销售中，吃类增长5.3%，穿类增长4.0%，用类增长5.7%

投资建议

• 免税行业：海南旅游及免税消费热度未见大幅下滑，出入境放开对离岛免税分流影响有限，预计免税市场规模将持续提升。中国中免近期收购中出服49%股权，建议重点关注。
• 酒店行业：3月商旅需求及清明节、五一假期将推动行业景气度持续改善，重点推荐君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店。
• 旅游行业：第二批出境团队游国家名单发布，出境游热度持续恢复。进入3月航线变更执行夏秋航季，国际航班恢复至疫情前，预计在暑期将迎来全面爆发。建议关注OTA平台及出境游相关标的，如众信旅游、中青旅、天目湖等。

风险提示

• 经济下行压力加大
• 消费恢复不及预期
• 行业竞争加剧

评级说明

• 行业评级：当前为“看好”，表示行业表现优于整体市场
• 投资建议标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数进行评估

分析师信息

• 于那：社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

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