20210316-安信证券-商贸零售_2021年1_2月社零较19同期增长6.4_线上线下消费加快复苏_8页_920kb

2021年1~2月商贸零售行业总结

核心内容

2021年1~2月，中国社会消费品零售总额（社零）达到69737亿元，名义同比增长33.8%，实际同比增长34.3%。与2019年同期相比，社零增长6.4%，两年平均增速为3.2%。整体来看，国内疫情控制良好，消费市场加快复苏，尤其是线上消费和部分可选消费品表现突出。

主要观点

1. 社零增速与基数效应

• 2021年1~2月社零名义增速达33.8%，主要受2020年同期疫情低基数影响。
• 实际增速为34.3%，两年平均增速为3.2%，较2019年同期增速下降5.0个百分点。
• 除汽车以外的消费品零售额增长30.4%，两年平均增长2.9%。

2. 分品类表现

• 必选消费：粮油食品、饮料、烟酒、日用品分别同比增长10.9%、36.9%、43.9%、34.6%，两年平均增速分别为2.70%、19.80%、23.00%、26.60%。
• 可选消费：纺织服饰、化妆品分别同比增长47.6%、40.70%，增速环比提升43.8%、31.7%；金银珠宝、家电、通讯类器材、家具分别增长98.7%、53.1%、43.2%、58.7%，增速环比大幅上升。
• 两年平均增速：化妆品类和金银珠宝类商品零售额增速分别为9.9%和8.2%，日用类商品增速为12.1%。

3. 区域与类型对比

• 区域表现：城镇消费品零售额为60552亿元，同比增长34.9%，两年平均增长3.4%；乡村消费品零售额为9185亿元，同比增长26.7%，两年平均增长1.3%。
• 类型表现：商品零售增长30.7%，餐饮收入增长68.9%，但两年平均增速分别为3.8%和-2.0%。
• 线上销售：全国网上零售额同比增长32.5%，两年平均增长13.3%；实物商品网上零售额占社零总额的20.7%，其中吃类、穿类、用类商品分别增长41.6%、44.3%、25.1%，两年平均增速分别为33.8%、8.7%、16.0%。

关键信息

1. 投资建议

• 线下消费反弹：推荐锦江、首旅、华住等酒店板块，宋城演艺等休闲景区，九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国等餐饮板块。
• 医美美妆：线上渗透率有望回升，推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、丸美股份、壹网壹创、青松股份、御家汇等。
• 传统线下零售：推荐永辉超市、家家悦等必选消费龙头，关注爱婴室、周大生等具备较强壁垒的企业。

2. 风险提示

• 消费需求整体疲软；
• 行业竞争加剧；
• 龙头企业展店不及预期；
• 上市公司营销、创新、展店投入增加；
• 商品结构调整失效；
• CPI大幅下行风险。

数据图表说明

• 图1：2021年1~2月社零同比增长33.8%；
• 图2：2月CPI同比下降0.5%，降幅小幅回升0.1%；
• 图3：2021年1~2月必选消费增长情况；
• 图4：2021年1~2月可选消费增长情况；
• 图5：2021年2月可选消费增长情况；
• 图6：城镇社零表现略好于乡村；
• 图7：零售两年平均增速好于餐饮；
• 图8：线上销售保持高增速。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在±10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

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总结

2021年1~2月，中国消费市场在疫情后逐步复苏，社零增速显著回升，线上消费表现尤为亮眼。重点行业如化妆品、金银珠宝、日用品等增长强劲，城镇消费优于乡村，商品零售好于餐饮。建议关注线下消费反弹、医美美妆及传统零售复苏机会，同时需警惕CPI下行、行业竞争加剧等风险。