> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 商贸零售行业点评报告总结 ## 一、核心内容概述 本报告由江海证券研究发展部消费行业研究组发布，分析师张婧于2026年6月17日出具。报告对2026年5月商贸零售行业表现进行分析，并对后续发展趋势作出判断。行业评级为“增持（维持）”，表明分析师对行业未来表现持积极态度。 ## 二、行业表现分析 ### 1. 5月社零增速低于预期 - **整体数据**：2026年5月社会消费品零售总额为4.1万亿元，同比下降0.6%；1-5月累计20.6万亿元，同比增长1.4%。 - **细分数据**： - **限额以上单位**：消费品零售额同比下滑4.9%，其中商品零售额同比下降5.2%，餐饮收入同比下滑1.7%。 - **非限额以上单位**：商品零售额同比微降0.7%，整体消费数据承压。 ### 2. 基数效应与天气因素影响 - 5月社零增速低于预期，主要受2025年高基数影响，同时高温多雨天气抑制了线下消费活动，尤其是餐饮和服务业。 ### 3. 线上与线下消费分化 - **线上消费**：1-5月全国网上零售额同比增长5.9%，其中网上商品零售额增长5.0%，网上服务零售额增长7.6%。 - **线下消费**：限额以上零售业态中，便利店和超市增长稳健，分别为6.8%和3.6%；而专业店、百货店、品牌专卖店则分别下降1.2%、1.8%、7.6%，表现疲软。 ## 三、分品类消费表现 ### 1. 必选消费 - 维持正增长，具备相对韧性。 - 5月粮油食品类增长1.9%，饮料类增长6.1%，烟酒类增长4.8%，服装鞋帽和日用品类分别增长3.8%和1.6%。 ### 2. 可选消费 - 分化明显： - **化妆品**：受益于618大促，同比增长2.5%。 - **金银珠宝**：受金价回落影响，同比下滑8.9%，但环比回升12.4pct。 - **通讯器材**：增速环比下滑，预计后续随着成本压力缓解，增速将逐步收敛。 ### 3. 国补品类 - 同比仍为负增长，但环比增速趋于稳定： - 家电类同比下滑15.6%，环比回升0.5pct。 - 家具类同比下滑8.7%，环比回升1.7pct。 - 汽车类同比下滑16.1%，环比回升0.8pct。 ## 四、投资建议 ### 1. 后续趋势预测 - 5月消费数据承压，但6月起基数效应减弱，预计消费数据有望回暖。 - 在当前K型经济结构下，消费修复需时间，建议关注政策动向。 ### 2. 推荐关注领域 - **AI相关消费**：如安克创新、石头科技、裕同科技等。 - **情绪体验消费**：如泡泡玛特、呜呜很忙等。 ## 五、风险提示 - **宏观经济下行风险**：可能影响整体消费能力。 - **消费复苏不及预期风险**：疫情后复苏节奏可能低于预期。 - **行业竞争格局恶化风险**：部分品类面临激烈竞争。 ## 六、投资评级说明 | 评级 | 说明 | |--------|------| | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 | | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%到15%之间 | | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%到5%之间 | | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 | 行业评级标准与股票评级一致，其中“增持”为当前评级。 ## 七、免责声明 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议，亦不承担法律责任。投资者应自行判断，谨慎决策。 ```