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水羊股份（300740）2022年三季报点评总结

核心内容

水羊股份（300740）在2022年三季报中表现如下：

• 营业收入：2022Q3实现11.4亿元，同比-4.38%，环比Q2有所改善。
• 归母净利润：2022Q3实现0.36亿元，同比-37.37%。
• 扣非归母净利润：2022Q3实现0.37亿元，同比-34.25%。
• 毛利率：Q3实现55.6%，同比-2.0pct。
• 费用率：销售/管理/研发费用率达44.4%/4.8%/2.5%，研发费用率同比提升。

尽管营收增速有所改善，但利润端仍承压，公司处于品牌升级及转型期。

主要观点

品牌升级与产品布局

• 品牌升级：公司自主品牌增速承压，正积极推进品牌升级及转型。
• 伊菲丹进展：伊菲丹放量速度低于预期，成为短期业绩承压的重要因素。
• 新产品布局：公司持续投入研发，已聘请陈坚院士作为首席科学家，并通过小分子透明质酸切入合成生物赛道。
• 个性化定制：依托6000万用户肌肤数据，验证了1620个配方，推动个性化定制发展。

水羊智造项目

• 投资规模：公司投资14亿元打造水羊智造项目，预计未来全面投产后面膜、水乳、膏霜产值有望近40亿元。
• 设施规模：水羊智造项目占地160亩，总建筑面积18万平方米，含1.8万平方米科研楼。
• 研发实力：公司拥有超300人的研发团队，已研发10余种独有原料。

全球高端美妆集合店“水羊堂”

• 新零售模式：水羊堂首创“一展一店”模式，定位2000-5000元高端消费群体。
• 产品特色：引入9大高端美妆品牌中国首见，推出9个独家合作款全球首发。
• 香水博物馆：展示999款高端小众沙龙香，丰富产品线，提升品牌影响力。

关键信息

盈利预测

财务指标

市场表现

• 当前价格：11.16元
• 52周价格区间：10.47-20.02元
• 总市值：4,326.41百万
• 流通市值：3,953.77百万
• 日均成交额：103.34百万
• 近一月换手率：2.21%

风险提示

1. 疫情反复：可能导致消费意愿恢复缓慢。
2. 代理品牌盈利：可能不及预期。
3. 海外品牌竞争：海外大牌加速进入中国，加剧竞争。
4. 商誉减值风险：收购伊菲丹可能带来商誉减值风险。
5. 供应链管理风险：供应链管理不善可能影响业绩。

投资评级

• 股票投资评级：增持
• 评级依据：尽管短期业绩承压，但公司积极布局新产品，品牌升级有望带来长期改善。

分析师信息

• 芦冠宇：商社首席分析师，曾就职于国泰君安证券、中信建投证券、方正证券，主攻化妆品、人力资源等行业。
• 李宇宸：主要覆盖餐饮、茶饮及化妆品行业。
• 熊思雨：主要覆盖化妆品、人力资源板块。

估值指标

投资建议

公司正处于品牌升级及转型的关键阶段，虽然短期业绩承压，但通过新产品布局、水羊智造项目及“水羊堂”新零售模式，长期发展潜力较大。因此，维持“增持”评级。