20220812-国元证券-水羊股份-300740.SZ-2022年半年度报告点评_半年度业绩有所承压_自有品牌战略转型升级_3页_1mb

水羊股份2022年半年度报告总结

核心内容概述

水羊股份（300740）在2022年上半年面临一定的业绩压力，主要受到疫情反复及自有品牌战略转型的影响。尽管如此，公司持续推进多品牌双业务战略，布局高端市场，并通过加强全渠道运营和私域流量建设，实现业务多元化发展。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2022H1实现22.01亿元，同比增长3.89%。
• 归母净利润：8281.66万元，同比下滑6.88%。
• 扣非归母净利润：7308.04万元，同比下降7.13%。
• 单季度表现：Q2营业收入11.56亿元，同比下滑11.22%；归母净利润4123.30万元，同比下滑29.38%。
• 毛利率：55.0%，同比提升1.87个百分点。
• 净利率：3.73%，同比小幅下滑0.45个百分点。
• 销售费用率：43.09%，同比增加2.43个百分点，主要因自主品牌升级带来的品牌定位、设计等费用增加。
• 研发费用率：1.95%，同比增加0.51个百分点，因新品研发投入加大。

多品牌双业务战略推进

• 自主品牌：
  • 收购高端护肤品牌EviDenS（EDB），战略投资轻奢品牌PierAuge，进一步完善品牌矩阵。
  • 大水滴品牌初获成功，GMV突破1亿元。
  • 预计四季度EDB将逐渐贡献利润。
• 代理品牌：
  • 与城野医生、露得清、李施德林、ZELENS、KIKO等50+国际品牌合作。
  • 强生代理业务进入良性发展轨道。
• 渠道表现：
  • 自有平台线上销售同比增长73.58%。
  • 私域流量运营能力提升，新增用户超300万。
  • B端分销渠道“水羊直供”实现营收和利润双增，新增合作分销商超7,000家。

关键信息

投资建议与盈利预测

• 业绩预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.88亿、5.87亿、7.33亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.70元、1.43元、1.78元。
• 市盈率（PE）：预计分别为27x、13x、11x。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为未来6个月内股价表现将优于上证指数20%以上。

财务数据与估值

风险提示

• 品牌市场竞争加剧
• 新品牌孵化不达预期
• 盈利节奏不达预期

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

营运能力指标

盈利能力指标

投资者关注点

• 战略转型：公司通过收购和投资高端品牌，加速向高端化、全球化方向转型。
• 多渠道发展：线上销售增长显著，私域流量建设成效明显，B端渠道表现良好。
• 盈利预测：尽管上半年受疫情影响，但公司未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降。
• 风险因素：市场竞争加剧、新品牌孵化不及预期、盈利节奏延迟等。

基本数据

• 52周最高/最低价：19.49元 / 10.61元
• A股流通股：378.24百万股
• A股总股本：411.63百万股
• 流通市值：7167.70百万元
• 总市值：7800.44百万元

附注

• 分析师：李典
• 执业证书编号：S0020516080001
• 联系方式：电话 021-51097188-1866，邮箱 lidian@gyzq.com.cn