20250418-东吴证券-中微公司-688012.SH-2024年报点评_营收快速增长_平台化布局加速_3页_469kb

中微公司 (688012) 2024年报点评总结

核心内容

中微公司在2024年实现了营收和订单的快速增长，同时加大研发投入，推动平台化布局，整体表现稳健。公司专注于半导体设备的研发与制造，主要产品包括刻蚀设备、MOCVD设备、薄膜沉积设备等，覆盖逻辑芯片、存储芯片、第三代半导体等多个领域。尽管归母净利润略有下降，但扣非净利润增长显著，反映出公司主营业务的盈利能力增强。

主要观点

• 营收增长显著：2024年公司营收达到90.65亿元，同比增长44.73%，其中刻蚀设备收入占比高达80.3%，成为主要增长动力。
• 毛利率略有下降：2024年公司毛利率为41.06%，同比减少4.8个百分点，主要受研发费用增加及质保费用影响。
• 研发投入大幅增加：2024年研发费用达24.52亿元，同比增长94.3%，显示公司对技术创新的高度重视。
• 在手订单充足：截至2024年第四季度，公司合同负债达25.86亿元，同比增长235.2%，反映出市场需求旺盛。
• 产品布局全面：公司在刻蚀、镀膜、MOCVD、薄膜沉积及检测设备领域均有布局，特别是在高端刻蚀设备和第三代半导体设备方面取得显著进展。
• 财务预测积极：公司预计2025-2027年归母净利润分别为24.3/34.0/44.5亿元，对应动态PE分别为49/35/26倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

存货与合同负债

• 合同负债：2024年第四季度为25.86亿元，同比增长235.2%。
• 存货：2024年第四季度为70.39亿元，同比增长65.2%。
• 经营性现金流：2024年第四季度转正至11.91亿元。

产品表现

• 刻蚀设备：收入72.77亿元，同比增长54.7%，其中CCP设备已覆盖28nm以下逻辑芯片，超高深宽比刻蚀机成功进入存储芯片产线。
• ICP设备：安装腔体数量近四年CAGR超100%，累计安装超1025个反应台，覆盖超50个客户。
• MOCVD设备：在LED等GaN基设备市场占据领先地位，MicroLED设备开发取得进展，SiC外延设备样机已交付。
• 薄膜沉积设备：CVD钨设备获得客户重复订单，ALD氮化钛、钛铝、氮化钽设备完成客户验证。
• 检测设备：子公司超微公司引入电子束检测设备人才，规划覆盖多种检测设备。

财务预测

风险提示

• 晶圆厂扩产节奏不及预期
• 新产品研发与产业化进度不及预期

投资评级

维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

联系信息

• 证券分析师：周尔双

• 执业证书：S0600515110002

• 联系电话：021-60199784

• 邮箱：zhouersh@dwzq.com.cn

• 证券分析师：李文意

• 执业证书：S0600524080005

• 邮箱：liwenyi@dwzq.com.cn

数据来源

Wind, 东吴证券研究所