20210825-国盛证券-中微公司-688012.SH-新签订单大幅增长_核心产品持续迭代_3页_545kb

报告摘要

中微公司 (688012.SH) 总结

核心内容

中微公司（688012.SH）是一家专注于半导体设备研发与制造的高科技企业，主要产品包括刻蚀设备和MOCVD设备。2021年上半年，公司实现营业收入13.39亿元，同比增长37%；归母净利润3.97亿元，同比增长233%。新签订单金额达到18.9亿元，同比增长超过70%，显示出强劲的市场需求和公司产品的竞争力。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年，公司营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于半导体设备需求旺盛和产品竞争优势。
产品持续迭代：公司刻蚀设备（CCP和ICP）在多个客户产线上验证并获得订单，MOCVD设备已应用于高性能MiniLED量产，并获得国内领先客户的批量订单。
研发投入强劲：公司研发投入2.9亿元，同比增长38%，研发费用2.4亿元，同比增长31%。研发投入占营收比重为21%，高于行业均值，显示公司对技术创新的重视。
研发团队实力雄厚：研发人员348人，占员工总数38%。公司创始人和技术团队具有国际领先半导体设备公司的从业经验，团队覆盖多个学科，具备丰富的技术储备和创新能力。
定增推进平台化建设：公司通过定增募集资金82.1亿元，其中大基金二期认购25亿元，资金主要用于扩产、新产品线开发及科技储备项目，推动平台化发展。
投资布局广泛：公司已投资沈阳拓荆、睿励仪器、山东天岳等企业，布局薄膜、检测设备、碳化硅衬底材料等领域，实现内生与外延双轮驱动。
盈利能力和估值：公司毛利率为42%，其中2021Q2达到43.5%。公司预计2021~2023年归母净利润分别为6.70亿元、6.67亿元和7.99亿元，维持“买入”评级。当前PE（市盈率）为167.5倍，PB（市净率）为22.3倍，显示公司估值较高。

关键信息

财务表现

营业收入：2021H1为13.39亿元，同比增长37%；预计2021~2023年分别为31.83亿元、43.92亿元和60.61亿元，年均增长率约38%。
归母净利润：2021H1为3.97亿元，同比增长233%；预计2021~2023年分别为6.70亿元、6.67亿元和7.99亿元。
毛利率：2021H1为42%，2021Q2达到43.5%。
净利率：2021H1为21%，预计2021~2023年分别为21%、15.2%和13.2%。
ROE（净资产收益率）：2021H1为13.3%，预计2021~2023年分别为13.3%、11.7%和12.3%。
资产负债率：2021H1为32.1%，预计2021~2023年分别为32.1%、36.4%和44.6%。

增长与订单

新签订单：2021H1新签订单金额18.9亿元，同比增长超过70%。
产品订单：CCP产品在5nm以下产线获得重复订单，ICP产品已累计发货100台反应腔。
MiniLED MOCVD设备：公司已发布用于高性能MiniLED量产的MOCVD设备，并获得国内领先客户的批量订单。

投资与研发

研发投入：2021H1研发投入2.9亿元，同比增长38%，占营收比重21%。
研发人员：348人，同比增长50人，占员工总数38%。
定增融资：公司定增募集资金总额82.1亿元，其中大基金二期认购25亿元。
资金用途：约31.7%用于扩产及新产品线开发；约37.6%用于刻蚀、MOCVD、热化学CVD等7大类新产品研发产业化；约30.8%用于科技储备资金，用于协作开发项目及对外投资并购。

估值与评级

PE（市盈率）：2021H1为167.5倍，预计2021~2023年分别为167.5倍、168.2倍和140.3倍。
PB（市净率）：2021H1为22.3倍，预计2021~2023年分别为22.3倍、19.7倍和17.2倍。
EV/EBITDA：2021H1为138.5倍，预计2021~2023年分别为138.5倍、133.1倍和105.9倍。
投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期：半导体设备市场需求可能受到行业周期性波动或政策变化的影响。
新产品进展不及预期：新产品研发及市场推广可能面临技术、市场或竞争等风险。

总结

中微公司凭借强大的研发能力和市场竞争力，在半导体设备领域取得显著增长。公司产品持续迭代，新签订单大幅增长，同时通过定增和投资布局推动平台化建设，未来发展前景广阔。尽管公司当前估值较高，但其盈利能力、研发投入及市场拓展能力均显示出较强的潜力，维持“买入”评级。然而，需关注下游需求变化及新产品推广风险。

展开完整摘要