非银金融行业：降准缓和信用压力，利好非银板块-20181007-广发证券-10页-1mb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业主要包括保险和证券两大板块，近期受到降准政策及海外资本纳入的影响，整体呈现积极态势。

保险板块

主要观点：

• 降准有助于缓解保险行业的信用压力，提升资产质量。
• 中美利差收窄，国内利率上行趋势增强，利好保险板块的资产端表现。
• 保险负债端表现逐渐缓和，保障类产品需求持续释放，代理人增员料现拐点。
• 保险板块估值较低，行业平均P/EV为0.96倍，具备配置价值。
• 推荐关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保等公司。

关键信息：

• 降准释放流动性，有助于对冲外围市场负面影响。
• 保险行业保费端在三四季度通常表现较好，建议关注该时间段的业绩表现。
• 保险行业面临信用风险，但政策边际转向后市场忧虑有所下降。
• 保险板块估值处于历史低位，具备一定的安全边际。

证券板块

主要观点：

• 定向降准释放约7500亿元流动性，有助于改善市场情绪和交易活跃度。
• A股成功纳入富时指数，预计将带来与MSCI相当的短期资金流入，中长期则有望吸引更多海外长线资金。
• 头部券商盈利韧性较强，估值处于历史底部，具备投资价值。
• 随着资管新规推进及行业分化加剧，头部券商将在未来竞争中占据优势。

关键信息：

• 降准政策释放短期流动性，有助于对冲海外市场波动。
• 富时指数纳入将带来100亿美元的被动管理资产净流入。
• 头部券商如华泰证券、中金公司、中信证券值得关注。
• 证券板块估值较低，机构持仓处于历史冰点，存在补配空间。

行业动态及一周点评

保险动态

• 国庆期间，美国十年期国债收益率上行至3.23%，中美利差收窄，国内利率上行趋势加强。
• 保险板块估值较低，基本面支撑良好，具备投资价值。
• 保险行业保费增速有所回升，尤其是健康险和养老险业务表现突出。

证券动态

• 降准政策配合海外资本纳入，为证券行业带来流动性支持和资金流入。
• 富时指数纳入后，预计带来与MSCI相当的短期资金流入，中长期则有望吸引大量海外长线资金。
• 证券行业加速分化，龙头券商在机构客户和衍生品业务方面具备先发优势。

风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、利率波动、行业竞争加剧等。
• 公司风险：经营业绩不达预期、爆发重大风险及违约事件等。
• 政策风险：资管新规后续补丁文件严厉性超预期、信托项目风险等。

行业评级

投资建议

• 保险板块：关注中国平安、中国财险、新华保险、中国太保。
• 证券板块：关注华泰证券、中金公司、中信证券等头部券商。

数据与图表说明

• 图1：市场指数周度涨跌幅（%）
• 图2：市场行业指数周度涨跌幅（%）
• 图3：月度行业寿险保费及其增速（亿元）
• 图4：月度行业财险保费及其增速（亿元）
• 图5：主要保险公司月度保费增速
• 图6：保户投资款新增交费及同比增速（亿元）
• 图7：行业万能险结算利率
• 图8：10年期国债收益率及750日移动平均线
• 图9：保险行业估值曲线（P/EV）（倍）
• 图10：全部AB股周度成交金额（亿元）
• 图11：沪深融资融券余额（亿元）
• 图12：2018年以来市场及券商指数涨跌幅（%）
• 图13：市场指数周度涨跌幅（%）

研究团队

• 首席分析师：陈福，经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 分析师：鲍淼、商田、文京雄。
• 研究助理：陈卉、陈韵杨。

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