20180604-光大证券-零售行业2018年下半年投资策略_科技创新助力行业革命_可选复苏利好百货珠宝_36页_2mb

报告摘要

科技创新助力行业革命，可选复苏利好百货珠宝

核心内容

2018年下半年，中国零售行业整体呈现弱复苏态势，主要企业经营状况显著改善。零售行业对新一代智慧零售的探索已经启航，但新模式项目实现盈利尚需时间。可选消费持续回暖，尤其是高端消费，化妆品、服装和金银珠宝三大品类销售额增速保持高位，百货行业因此受益。黄金珠宝行业亦维持复苏趋势，特别是黄金产品销售额增速较高。投资者应关注这些领域的龙头企业。

主要观点

行业整体复苏：2018年1-4月，限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，增速较上年提升0.1个百分点。1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%，百家重点零售企业零售额同比增长3.3%。
新技术驱动智慧零售：电商巨头阿里巴巴、腾讯和京东推动零售行业向智慧零售转型，提出了“新零售”、“智慧零售”和“无界零售”等新概念。这些技术包括物联网、大数据、云计算和人工智能等，为零售业带来新的变革。
可选消费持续回暖：化妆品、服装和金银珠宝等品类销售额保持增长，百货行业受益显著。黄金珠宝行业因房地产调控和消费者偏好，成长空间较大。
个股推荐：推荐王府井、天虹股份、百联股份和老凤祥作为百货行业和黄金珠宝行业的龙头，预计它们将在行业复苏中表现优异。
风险提示：宏观经济和居民收入增速未达预期、通胀水平未达预期、地产后周期影响部分子行业销售增速。

关键信息

行业趋势：零售行业整体弱复苏，但主要企业经营状况改善，特别是百货行业和黄金珠宝行业。
智慧零售：阿里巴巴、腾讯、京东等企业推动智慧零售的发展，通过线上线下融合、数据驱动、个性化服务等方式提升行业效率和体验。
可选消费：化妆品、服装和金银珠宝类销售额保持高位增长，预计2018年下半年将继续回暖。
个股表现：王府井、天虹股份、百联股份和老凤祥在2018年表现出色，分别实现较高的营收和净利润增长。

详细总结

1. 行业整体继续弱复苏，主要企业经营情况显著改善

零售行业：2018年1-4月，限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，增速较上年提升0.1个百分点。1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%，百家重点零售企业零售额同比增长3.3%。
主要企业：2017年，中国连锁百强合计销售额为2.18万亿元，同比增长8.0%，增速较上年提升4.5个百分点。零售行业主要的82家上市公司1Q2018实现营业收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长19.59%。
A股零售板块：2018年以来，零售板块整体表现弱于上证综指和深证成指，但部分子行业如专业连锁和百货表现较好。

2. 新技术大规模应用，智慧零售全面开花

新零售概念：阿里巴巴在2016年提出新零售概念，强调数据驱动和消费者体验。苏宁和京东分别提出智慧零售和无界零售的概念，推动零售行业向数字化和智能化发展。
技术应用：包括物联网、大数据、云计算和人工智能等，帮助零售企业实现数据闭环、精准营销和高效运营。
新模式探索：盒马鲜生、超级物种、sp@ce、苏鲜生、鲜食演义等新模式门店相继推出，但尚未实现盈利。
两大阵营：阿里巴巴以数字化改造为核心，腾讯和京东以去中心化和开放平台为策略，推动智慧零售发展。

3. 可选消费持续复苏，看好百货珠宝龙头

百货行业：2017年百货行业营收和净利润增速显著提升，2018年一季度虽略有下降，但整体仍保持增长。推荐王府井、天虹股份和百联股份作为全国布局和销售规模最大的企业。
黄金珠宝行业：2017年营收和净利润增速由负转正，2018年一季度继续增长。推荐老凤祥作为收入规模大、门店数量多、黄金产品占比高的龙头。
超市行业：由于通胀未达预期，行业处于调整期，新模式盈利尚需时间，持谨慎态度。

证券代码	公司名称	股价(元)	EPS（元）	PE（X）	投资评级
600859	王府井	23.63	1.17 / 1.47 / 1.73	20 / 16 / 14	买入
002419	天虹股份	15.04	0.60 / 0.72 / 0.83	25 / 21 / 18	买入
600612	老凤祥	38.01	2.17 / 2.46 / 2.78	18 / 15 / 14	买入
600827	百联股份	11.29	0.47 / 0.46 / 0.47	24 / 25 / 24	买入

风险提示

宏观经济风险：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，可能影响消费市场。
通胀风险：通胀水平未达预期，可能影响超市行业的盈利。
地产后周期影响：地产调控可能对部分子行业销售增速产生影响。

图表目录

图表1：全国社会消费品零售总额增速（2014-2018）
图表2：全国限额以上企业商品零售额增速（2014-2018）
图表3：全国50家重点零售企业零售额增速（2014-2018）
图表4：全国百家重点零售企业零售额增速（2014-2018）
图表5：2017年中国连锁百强前10名的销售额和门店数量
图表6：中国连锁百强的销售额同比增速（2012-2017）
图表7：A股零售行业收入同比增速和归母净利润同比增速（2013-2017）
图表8：A股零售行业单季度收入同比增速和归母净利润同比增速（1Q2017-1Q2018）
图表9：2018年以来零售板块表现情况（截至2018/5/30）
图表10：2018年以来28个申万一级行业表现（截至2018/5/30）
图表11：2018年以来零售板块子行业表现（截至2018/5/30）
图表12：A股商业贸易行业近三年的市盈率（截至2018/5/30）
图表13：A股百货和超市行业近三年的市盈率（截至2018/5/30）
图表14：A股零售板块主要子行业的动态市盈率（2018/5/30）
图表15：2018年以来零售行业涨幅前10名个股（截至2018/5/30）

分析师信息

唐佳睿 CFA CAIA FRM
执业证书编号：S0930516050001
联系方式：021-22169161 / tangjiarui@ebscn.com
郭亮
执业证书编号：S0930518040003
联系方式：010-58452047 / wuliang16@ebscn.com
联系人：孙路
联系方式：021-22169117 / sunlu@ebscn.com