零售行业2018年下半年投资策略：科技创新助力行业革命，可选复苏利好百货珠宝-20180604-光大证券-36页-2mb

科技创新助力行业革命，可选复苏利好百货珠宝

核心内容概览

• 行业整体弱复苏：2018年中国消费市场继续弱复苏，零售行业主要企业经营情况显著改善，1Q2018零售额同比增长3.3%，主要上市公司营收增长8.12%，归母净利润增长19.59%。
• 新技术推动智慧零售：电商巨头阿里巴巴、腾讯、京东等积极布局智慧零售，推动零售行业变革，但新模式盈利尚需时间。
• 可选消费持续复苏：化妆品、服装、金银珠宝等可选消费品类表现突出，百货行业和黄金珠宝行业受益明显，推荐王府井、天虹股份、百联股份和老凤祥等龙头企业。
• 风险提示：宏观经济增速、居民收入增速、通胀水平和地产后周期等因素可能影响行业复苏。

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主要观点

1. 零售行业弱复苏态势延续

• 消费市场复苏：2018年1-4月，限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，较上年有所提升。
• 企业经营改善：2017年零售行业主要企业营收和净利润均实现显著增长，2018年一季度继续改善，但增速有所放缓。
• A股零售板块表现：尽管整体板块仍处下滑阶段，但部分个股如天虹股份、重庆百货等涨幅较大，显示出市场对可选消费的乐观预期。

2. 新技术大规模应用，智慧零售全面开花

• 新零售概念：阿里巴巴提出新零售，苏宁提出智慧零售，京东提出无界零售，三者本质上一致，均强调数据驱动和消费体验提升。
• 关键技术推动：物联网、大数据、云计算和人工智能等技术被广泛应用于零售行业，提升运营效率和消费体验。
• 新模式探索：盒马鲜生、超级物种、sp@ce等新模式超市迅速发展，但盈利仍需时间。

3. 可选消费持续复苏，看好百货珠宝龙头

• 百货行业受益：化妆品、服装、金银珠宝三大品类销售持续增长，百货行业整体回暖，推荐全国布局的王府井、天虹股份和百联股份。
• 黄金珠宝行业前景光明：黄金产品作为主力，销售额增速维持高位，推荐老凤祥，因其门店数量多、黄金产品占比高。
• 超市行业谨慎：受通胀未达预期影响，超市行业处于调整期，新模式项目盈利尚需时日。

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关键信息

行业复苏数据

• 2018年1-4月，社会消费品零售总额同比增长9.7%。
• 2018年1-4月，限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%。
• 1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%。
• 1Q2018全国百家重点零售企业零售额同比增长3.3%。
• 2017年零售行业主要82家上市公司营收同比增长16.90%，归母净利润同比增长30.76%。

个股推荐

证券代码	公司名称	股价（元）	EPS（元）	PE（X）	投资评级
600859	王府井	23.63	1.17 / 1.47 / 1.73	20 / 16 / 14	买入
002419	天虹股份	15.04	0.60 / 0.72 / 0.83	25 / 21 / 18	买入
600612	老凤祥	38.01	2.17 / 2.46 / 2.78	18 / 15 / 14	买入
600827	百联股份	11.29	0.47 / 0.46 / 0.47	24 / 25 / 24	买入

企业合作与创新

• 阿里巴巴：通过银泰商业等，推进“三通”（会员通、商品通、服务通）和“三化”（数字化、网络化、智慧化）。
• 腾讯：与天虹股份共建“智能零售实验室”，探索数据驱动和智能化零售解决方案。
• 京东：推出“京腾无界零售解决方案”，强调去中心化和平台赋能。

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技术与行业变革

• 智慧零售发展阶段：

  • 第一阶段：线上线下融合，提升覆盖率。
  • 第二阶段：数据融合和供应链优化，提升周转率。
  • 第三阶段：人工智能驱动个性化服务，提升毛利率。

• 新模式门店：

  • 盒马鲜生：融合超市、餐饮和配送，3公里内30分钟送达。
  • 超级物种：永辉超市推出，强调生鲜和体验。
  • sp@ce：天虹股份推出，强调主题化和体验。
  • 其他模式：苏宁苏鲜生、京东7FRESH等，均强调线上线下的融合与体验。

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可选消费与行业趋势

• 化妆品：2018年1-4月限额以上企业同比增长15.9%，1Q2018全国50家重点零售企业增长11.0%。
• 服装：2018年1-4月限额以上企业同比增长9.7%，1Q2018全国50家重点零售企业增长6.5%。
• 金银珠宝：2018年1-4月限额以上企业同比增长10.4%，1Q2018全国50家重点零售企业增长8.1%。
• 高端消费回流：由于关税降低、收入提升和消费习惯改变，中高端消费持续增长，尤其是80后、90后群体。

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风险提示

• 宏观经济：若增速和居民收入未达预期，将影响消费能力。
• 通胀水平：若未达预期，将影响超市行业的盈利。
• 地产调控：可能对部分子行业造成影响，如零售业依赖地产发展的部分业态。

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行业数据与图表

• 图表1-4：全国社会消费品零售总额、限额以上企业商品零售额、重点零售企业零售额增速等。
• 图表5-6：中国连锁百强销售额与门店增长数据。
• 图表7-8：A股零售行业营收与归母净利润增速。
• 图表9-11：零售板块与申万行业对比，以及子行业表现。
• 图表12-14：市盈率分析，显示零售行业市盈率较高。
• 图表15：零售行业涨幅前10名个股。
• 图表16-32：智慧零售的发展阶段、新技术应用及行业竞争策略。

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投资建议

• 推荐企业：王府井、天虹股份、百联股份（百货行业）和老凤祥（黄金珠宝行业）。
• 投资逻辑：受益于可选消费回暖、品牌影响力、线上线下融合及技术驱动。
• 关注点：新模式项目的盈利能力、技术应用效果及市场趋势变化。