商贸零售行业2019年中报总结_行业收入端有所改善_下半年关注黄金珠宝及国企改革_22页_2mb

行业收入端有所改善，下半年关注黄金珠宝及国企改革

核心内容概述

2019年上半年，中国商贸零售行业整体收入端有所改善，但净利润表现不佳。其中黄金珠宝行业表现尤为突出，而百货行业仍面临较大压力，超市行业则受益于CPI上涨。分析师建议关注黄金珠宝、国企改革及CPI上行带来的投资机会。

主要观点

零售行业整体表现

• 收入增长：零售行业主要的54家上市公司1H2019营业收入同比增长6.45%，增速较1H2018上升1.28个百分点。
• 净利润下滑：归母净利润同比减少2.91%，而1H2018为增长23.83%。扣非归母净利润同比增长5.44%，增速较1H2018下降5.19个百分点。
• 毛利率与费用率：1H2019毛利率为22.73%，较1H2018上升0.89个百分点；期间费用率为15.74%，较1H2018上升0.37个百分点。
• 行业分化：黄金珠宝行业表现亮眼，多数细分行业龙头公司业绩优于行业平均水平。

百货行业表现

• 收入与利润下滑：百货行业主要的25家上市公司1H2019营收同比减少1.10%，归母净利润同比减少5.37%。
• 2Q2019改善：2Q2019营收同比减少0.19%，归母净利润同比减少5.31%，降幅较1Q2019有所收窄。
• 毛利率与费用率：1H2019毛利率为23.01%，较1H2018上升0.25个百分点；期间费用率为15.73%，较1H2018上升0.50个百分点。

超市行业表现

• 收入增长：超市行业主要的10家上市公司1H2019营收同比增长9.86%，归母净利润同比增长0.44%。
• 2Q2019增长：2Q2019营收同比增长10.81%，扣非归母净利润同比增长11.60%。
• 受益于CPI上涨：超市行业作为必选品，有望持续受益于CPI上行，提升同店收入增速。

黄金珠宝行业表现

• 收入与利润增长：黄金珠宝行业主要的9家上市公司1H2019营收同比增长17.09%，归母净利润同比增长36.20%。
• 2Q2019增长：2Q2019营收同比增长11.13%，归母净利润同比减少5.63%。
• 避险需求驱动：金价上行带动黄金珠宝销售增长，素金制品比例高的龙头公司更具成长性。

关键信息

投资策略

1. 黄金珠宝行业：推荐关注具备规模优势且素金制品比例高的龙头公司，如老凤祥、周大生、天虹股份、银座股份。
2. 国企改革机会：部分小市值国企零售股市净率较低，若迎来收购兼并与整合，其价值可能被重估。
3. CPI上行预期：当前通胀水平上升，利好超市行业及素金制品销售。

风险提示

• 居民消费需求增速未达预期
• 地产后周期影响部分细分行业收入增速
• 人工费用上涨速度高于预期

公司表现

数据与图表

• 图表1-10：展示了零售行业主要上市公司在1H2019及2Q2019的营收、净利润、毛利率及费用率等关键数据。
• 图表11-16：提供了百货行业主要上市公司在1H2019及2Q2019的经营情况。
• 图表17-22：反映了超市行业主要上市公司在1H2019及2Q2019的表现。
• 图表23-28：展示了黄金珠宝行业主要上市公司在1H2019及2Q2019的财务数据。
• 图表29-34：提供了专业市场及连锁行业主要上市公司在1H2019及2Q2019的经营情况。

分析师信息

• 唐佳睿：CFA, CAIA, FRM，执业证书编号：S0930516050001，联系方式：021-52523866，邮箱：tangjiarui@ebscn.com
• 孙路：执业证书编号：S0930518060005，联系方式：021-52523868，邮箱：sunlu@ebscn.com