20260302-东吴证券-智能汽车主线周报_Waymo运营城市扩大至10城_看好智能化_14页_878kb

智能汽车主线周报总结

核心内容

本周智能汽车板块整体表现承压，智能汽车指数下跌2.0%，智能汽车指数（除特斯拉）下跌3.4%，智能汽车指数（除整车）下跌3.0%。板块估值方面，智能汽车指数PS(TTM)为14.2x，处于2023年初以来的高位；智能汽车指数（除特斯拉）PS(TTM)为6.0x，位于83%分位数；智能汽车指数（除整车）PS(TTM)为10.0x，处于81%分位数。

主要观点

本周行业核心变化

1. 政策推动：广州宣布全域开放无人驾驶应用场景，为智能汽车行业发展提供政策支持。
2. Waymo扩张：Waymo在美国新增达拉斯、休斯顿等四城，无人驾驶出租车服务向公众开放，运营城市总数达到10个。
3. 特斯拉道路测试：阿联酋阿布扎比正式启动特斯拉自动驾驶道路测试，评估其技术表现与安全性。
4. 行业进展：九识智能完成超3亿美元融资，成为全球RoboVan领域首家估值突破百亿人民币的独角兽企业；新石器无人车L4级自动驾驶累计行驶里程突破1亿公里。

投资建议

当前时点，继续坚定看好2026年L4 RoboX主线。分析师建议优先关注B端软件标的，而非C端硬件标的。

• H股优选：小鹏汽车、地平线机器人、小马智行/文远知行、曹操出行/黑芝麻智能
• A股优选：千里科技、德赛西威、经纬恒润

关键信息

下游应用维度相关标的

• Robotaxi视角：

  • 一体化模式：特斯拉、小鹏汽车
  • 技术提供商+运营分成模式：地平线机器人、百度、小马智行、文远知行、千里科技
  • 网约车/出租车转型：滴滴、曹操出行、如祺出行、大众交通、锦江在线

• Robovan视角：德赛西威、九识智能、新石器

• 其他无人车视角：

  • 矿卡：希迪智驾
  • 港口：经纬恒润
  • 环卫车：盈峰环境
  • 巴士：文远知行

上游供应链维度相关标的

• B端无人车代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车、同力股份
• 核心上游供应商：
  • 检测服务：中国汽研、中汽股份
  • 芯片：地平线机器人、黑芝麻智能
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团、科博达
  • 传感器：舜宇光学科技、禾赛、速腾聚创
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝
  • 车灯：星宇股份
  • 玻璃：福耀玻璃

风险提示

1. 贸易战升级：可能影响我国汽车产业出海。
2. 全球经济复苏不及预期：可能影响汽车终端需求。
3. L3-L4智能化技术创新不足：可能影响智能化技术的应用及产业链发展。
4. 新能源渗透率不足：可能影响我国汽车产业的国际竞争力。
5. 地缘政治不确定性：可能带来投资风险。

智能汽车指数跟踪

• 智能汽车指数：PS(TTM)为14.2x，位于2023年初以来96%分位数。
• 智能汽车指数（除特斯拉）：PS(TTM)为6.0x，位于2023年初以来83%分位数。
• 智能汽车指数（除整车）：PS(TTM)为10.0x，位于2023年初以来81%分位数。

涨跌幅跟踪

• 涨幅前五：

  • 曹操出行：9.8%
  • 中邮科技：8.9%
  • 开勒股份：7.7%
  • 伯特利：7.1%
  • 浙江世宝-H：6.3%

• 跌幅前五：

  • 佑驾创新：-9.5%
  • 地平线机器人：-7.8%
  • 速腾聚创：-3.9%
  • 耐世特：-3.2%
  • 禾赛：-2.9%

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

附注

• 本报告为东吴证券股份有限公司分析师黄细里撰写，执业证书编号：S0600520010001，联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn。
• 本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议，使用本报告需谨慎。
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