20181029-天风证券-开立医疗-300633.SZ-高端产品销量提升_产品结构调整带动毛利率上扬_3页_507kb

开立医疗（300633）总结

核心内容

开立医疗在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速，主要得益于产品结构调整和高端产品销量提升。公司通过增加高端产品在市场中的占比，有效提高了毛利率，并增强了整体盈利能力。同时，公司积极拓展市场，特别是在内窥镜领域，凭借国产首台高清电子内镜系统HD-500获得市场认可，推动了收入增长。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年前三季度营收为7.93亿元，同比增长24.20%，归母净利润达1.70亿元，同比增长48.38%。第三季度营收和净利润分别同比增长17.59%和27.32%，显示公司增长势头良好。
• 产品结构优化：公司早期以乡镇卫生院市场为主，2016年后推出高端彩超产品，逐步向三级医院市场拓展。高端产品毛利率较高，带动整体毛利率提升至70.57%，较半年报提升1.47个百分点。
• 内窥镜业务突破：公司于2016年推出HD-500，成为国产首台高清电子内镜系统，受到市场广泛欢迎，带动收入翻倍增长。公司计划进一步抢占进口内镜市场份额，实现进口替代。
• 市场拓展与政策支持：随着政府推进集中招标采购，公司产品凭借性价比优势有望快速进入基层医院市场。公司具备产品、人才、资金、研发、渠道和品牌等多方面优势，预计未来业绩将继续增长。
• 财务预测：公司预计2018-2020年净利润分别为2.90亿、3.93亿和5.11亿，EPS分别为0.73元、0.98元和1.28元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

期间费用

风险提示

• 汇率风险
• 海外业务销售不及预期
• 产品向高端方向发展不及预期
• 行业竞争激烈

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：26.05元

股价走势

基本数据

总结

开立医疗通过产品结构调整，显著提升了高端产品的销售占比，从而带动了毛利率和净利润的双重增长。公司不仅在超声产品领域取得突破，还在内窥镜市场获得良好反响，未来有望进一步实现进口替代。财务预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。然而，公司也面临汇率波动、市场竞争加剧等风险，需持续关注。