20180806-财通证券-滨化股份-601678.SH-业绩稳定增长_PO有望维持高景气_3页_637kb

报告摘要

滨化股份（601678）近期发布2018年半年度报告，显示公司上半年营业收入和归母净利润均实现稳定增长，分别为33.75亿元和4.61亿元，同比增长分别为9.78%和27.38%。公司当前投资评级为“买入”，并维持该评级，表明其具备较强的盈利能力和增长潜力。

业绩表现稳健：公司2018年上半年业绩表现良好，收入和利润均实现同比增长。Q2收入和利润虽环比有所下降，但同比仍保持增长，体现出公司在行业中的竞争力。
产品价格与毛利率提升：公司主要产品价格同比上涨，其中环氧丙烷价格同比上涨20.23%，烧碱（折百）上涨10.18%，三氯乙烯上涨1.65%。毛利率也同比提升3.41个百分点至29.63%，反映出公司在成本控制和产品定价方面的优势。
环氧丙烷景气度持续：环氧丙烷市场供需保持紧平衡，受环保政策影响，氯醇法装置面临限产压力。尽管Q2价格略有下滑，但整体仍维持较高水平，预计2018年价格将保持高位，对业绩形成支撑。
烧碱行业格局优化：由于环保政策和产能调整，烧碱行业供给进一步优化，行业集中度提升，盈利能力增强。公司作为国内最大的粒碱生产商之一，拥有61万吨烧碱产能，具备较强的市场地位和成本控制能力。
新项目稳步推进：公司计划在未来推出多个新项目，包括7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸和1000吨六氟磷酸锂，预计将为公司带来新的业绩增长点。
成本优势增强：公司通过收购黄河三角洲热力77.92%的股权，进一步提升自给率，降低综合成本，增强盈利能力。

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	4,862	6,465	6,939	7,401	7,822
归母净利润（百万）	359	826	1,058	1,221	1,288
每股收益（元）	0.23	0.53	0.69	0.79	0.83
市盈率（X）	25.0	10.9	8.5	7.3	7.0
市净率（X）	1.8	1.6	1.4	1.2	1.1

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.8%	29.4%	32.6%	33.1%	33.1%
营业利润率	9.4%	17.1%	20.6%	21.7%	22.0%
净利润率	7.4%	12.8%	15.2%	16.5%	16.5%
ROE	7.2%	14.5%	16.0%	16.4%	15.5%
ROA	5.1%	10.5%	11.8%	12.7%	12.0%
ROIC	7.6%	16.6%	20.4%	22.3%	23.9%
资产负债率	29.7%	26.9%	25.8%	22.5%	22.3%
流动比率	0.79	1.53	1.93	1.89	2.05
速动比率	0.66	1.35	1.77	1.75	1.93
利息保障倍数	6.29	13.80	16.55	22.18	22.81
三费/营业收入	10.4%	9.5%	9.9%	9.5%	9.4%