20220428-浙商证券-康龙化成-300759.SZ-康龙化成2022Q1业绩点评_Capex再新高_高增长可持续_4页_351kb

康龙化成2022Q1业绩点评总结

核心内容

康龙化成（300759）在2022年第一季度实现了显著的收入增长，同时保持了良好的经营质量。尽管部分财务指标出现短期波动，但公司整体表现稳健，未来增长潜力较大。分析师认为公司处于产能快速扩张期，看好其长期盈利能力提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1实现收入21.03亿元（YOY +41.19%），扣非净利润3.11亿元（YOY +30.83%），经调整Non-GAAP净利润3.64亿元（YOY +39.14%），显示公司盈利能力良好。
• 经营质量突出：经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，高于净利润绝对值，说明公司现金流管理能力较强。
• 各业务板块增长显著：
  • 实验室服务收入13.17亿元（YOY +38.67%），毛利率提升，预计高毛利率生物科学服务增长较快。
  • CMC/CDMO收入4.62亿元（YOY +51.41%），毛利率略有下降，主要受绍兴新产能投放后摊销和汇兑影响。
  • 临床研究服务收入2.65亿元（YOY +33.59%），毛利率下降，预计因人员提前布局导致人力成本上升。
  • 大分子和CGT服务收入0.52亿元（YOY +49.42%），毛利率为-4.86%，下降显著，主要因人员和固定资产成本摊销较高。
• 盈利能力趋势向好：尽管Q1毛利率略有下降，但预计剔除汇兑负面影响后，毛利率仍有望提升。扣非净利率略有下降，但长期来看，公司盈利能力有望增强。
• 资本开支再创新高：Q1资本开支达6.73亿元，显示公司持续投入产能建设，未来收入增长具备可持续性。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司EPS分别为2.73元、3.54元和4.72元，对应PE分别为47倍、36倍和27倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩亮点

• 收入增长显著：2022Q1收入同比增长41.19%，延续2021年高增长趋势。
• 扣非净利润与经调整Non-GAAP净利润均增长：分别增长30.83%和39.14%，显示公司盈利能力良好。
• 现金流强劲：经营活动产生的现金流量净额为4.18亿元，高于净利润，体现公司经营质量高。

业务板块表现

• 实验室服务：收入增长38.67%，毛利率提升1.13个百分点，预计受益于高毛利率生物科学服务增长。
• CMC/CDMO：收入增长51.41%，毛利率下降1.74个百分点，主要因新产能投入和汇兑影响。
• 临床研究服务：收入增长33.59%，毛利率下降7.92个百分点，主要因人力成本上升。
• 大分子和CGT服务：收入增长49.42%，毛利率为-4.86%，下降36.32个百分点，主要因人员和固定资产成本摊销较高。

财务预测

• 主营收入：预计2022年达101亿元，同比增长35.69%；2023年134.83亿元（+33.50%）；2024年178.39亿元（+32.30%）。
• 净利润：预计2022年21.71亿元（+30.71%）；2023年28.14亿元（+29.60%）；2024年37.45亿元（+33.11%）。
• 每股收益：预计2022年2.73元，2023年3.54元，2024年4.72元。
• 估值指标：2022年PE为46.86倍，2023年PE为36.15倍，2024年PE为27.16倍。

财务健康状况

• 资产负债率：预计2022年为32.35%，2023年为31.03%，2024年为30.33%，显示公司财务结构趋于稳健。
• 流动比率：预计2022年为1.56，2023年为1.64，2024年为1.80，流动性保持较好水平。
• 速动比率：预计2022年为1.36，2023年为1.41，2024年为1.54，短期偿债能力良好。

风险提示

• 管理风险：业务布局加速可能带来管理挑战。
• 订单波动：存在订单短期波动风险。
• 新业务拓展风险：新业务增长可能不及预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司处于产能扩张期，且各业务板块增长势头强劲，未来收入和盈利增长具有可持续性。公司具备良好的现金流管理和盈利能力提升潜力，估值合理。

行业与公司评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，公司评级为“买入”。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，评级为“看好”。

法律声明

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