20260504-东吴证券-商贸零售行业跟踪周报_商社行业各板块26Q1业绩总结_17页_1mb

商贸零售行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年第一季度商贸零售行业各板块的业绩表现及投资建议，涵盖消费出海、线下零售、贸易/大宗供应链、社会服务、美容护理、宠物食品及黄金珠宝等细分领域。整体来看，尽管面临汇率波动与关税压力，部分行业仍表现出强劲的增长动力。

主要观点与关键信息

1. 消费出海

• 核心观点：品牌力是应对汇率波动的最佳对冲手段，具备品牌溢价或处于产品与渠道共振周期的公司表现突出。
• 关键信息：
  • 人民币升值约5%，叠加美国对华关税提升，市场对出海板块beta有所担忧，但龙头公司alpha表现强劲。
  • 安克创新：毛销差扩大，品牌溢价兑现，新品发布带来增长。
  • 绿联科技：产品+渠道共振，境外毛利率显著高于境内。
  • 致欧科技：VC模式转型初见成效，剔除汇兑后盈利实质改善。
  • 小商品城：受益于义乌出口高景气与全球数贸中心建设。
• 推荐标的：安克创新、绿联科技、小商品城、致欧科技等。

2. 线下零售

• 核心观点：品质升级与渠道下沉双线驱动增长，调改拐点初现。
• 关键信息：
  • 永辉超市：全年关闭尾部门店，调改门店营收增长16.6%，盈利拐点已现。
  • 大商股份：门店升级与品牌引进带动经营改善。
  • 重庆百货：民生店升级与自有品牌销售增长显著。
  • 名创优品：海外收入增长30.5%，估值处于历史低位，建议关注。
• 推荐标的：鸣鸣很忙、名创优品、永辉超市、大商股份、重庆百货等。

3. 贸易/大宗供应链

• 核心观点：行业集中度提升，龙头公司经营质量改善，但表观利润受套保与汇兑影响。
• 关键信息：
  • 大宗商品价格波动加剧，套保期现错配影响利润确认。
  • 苏美达：海外业务增长显著，但财务费用上升。
  • 厦门象屿：造船业务在手订单超200艘，业务高景气。
  • 建发股份：贸易业务稳健，2026年盈利预期增长。
• 推荐标的：苏美达、厦门象屿等。

4. 社会服务

• 核心观点：酒店板块业绩超预期，教育板块经营指标亮眼。
• 关键信息：
  • 酒店：RevPAR显著修复，锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店净利润增长显著。
  • 免税&机场：离岛免税高景气，中国中免业绩增长，海南机场收入大幅增长。
  • 教育：行业需求稳定，行动教育、学大教育、华图山鼎等表现突出。
• 推荐标的：中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、三峡旅游、三特索道等。

5. 美容护理

• 核心观点：板块分化明显，代运营与部分化妆品公司表现亮眼。
• 关键信息：
  • 代运营：若羽臣、青木科技营收及利润双增长。
  • 化妆品：贝泰妮盈利修复显著，其他公司如珀莱雅、华熙生物等利润承压。
  • 医美：爱美客利润下滑，短期承压。
• 推荐标的：若羽臣、青木科技、贝泰妮等。

6. 宠物食品

• 核心观点：营收增长但利润承压，成本与汇率影响显著。
• 关键信息：
  • 中宠股份：营收高增39%，但利润下滑20%。
  • 乖宝宠物：营收增长11%，利润下滑40%。
  • 佩蒂股份：营收增长7%，利润下滑64%。
• 推荐标的：中宠股份、乖宝宠物等。

7. 黄金珠宝

• 核心观点：金价高位影响消费，但部分公司逆势增长。
• 关键信息：
  • 菜百股份：营收增长74%，归母净利润增长25%。
  • 莱绅通灵：利润弹性显著，归母净利润增长89%。
  • 周大生：营收承压但利润韧性较强。
  • 老凤祥：营收与利润均承压。
• 推荐标的：菜百股份、周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等。

投资建议

• 消费出海：关注小商品城、乐舒适、安克创新、绿联科技等。
• 黄金珠宝：关注周大生、周大福、六福集团、老铺黄金等。
• 服务消费：关注中国中免、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、三特索道、三峡旅游等。
• 其他建议：关注美容护理板块中贝泰妮、巨子生物、上美股份等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费与投资环境。
• 行业竞争加剧：尤其是消费出海与线下零售领域。
• 原材料价格上涨：对成本控制提出更高要求。
• 地缘因素影响：如中美贸易关系、国际局势等。

行情回顾

• 本周（4月27日至4月30日）：
  • 申万商贸零售指数：+1.24%
  • 申万社会服务指数：+0.06%
  • 申万美容护理指数：+0.24%
• 年初至今（1月1日至4月30日）：
  • 申万商贸零售指数：-12.70%
  • 申万社会服务指数：-2.94%
  • 申万美容护理指数：-7.44%

细分行业公司估值表（部分）

图表目录（部分）

• 图1：我国跨境电商出口额持续增长
• 图2：义乌进出口额高增
• 图3：消费出海板块2026一季报业绩总结表
• 图4：永辉超市门店数量 vs 调改店数量
• 图5：量贩零食高景气，龙头公司高速开店
• 图6：零售板块2026一季报业绩总结表
• 图7：厦门象屿、苏美达造船业务在手订单（艘）
• 图8：我国大宗品贸易CR5头部公司市占率持续提升
• 图9：贸易板块2026一季报业绩总结表
• 图10：免税&机场上市公司Q1业绩概览
• 图11：酒店上市公司Q1业绩概览
• 图12：景区上市公司Q1业绩概览
• 图13：教育&人服上市公司Q1业绩概览
• 图14：美容护理上市公司Q1业绩概览
• 图15：宠物食品上市公司Q1业绩概览
• 图16：黄金珠宝上市公司Q1业绩概览
• 图17：个护上市公司Q1业绩概览
• 图18：本周各指数涨跌幅（2026-04-30）
• 图19：年初至今各指数涨跌幅（2026-04-30）