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食品饮料行业25年及26Q1业绩总结

核心内容

2025年及2026年第一季度，食品饮料行业整体呈现复苏态势，尤其是大餐饮链、啤酒、速冻和调味品板块表现突出。随着消费回暖和企业运营效率提升，行业增速稳步回升，同时结构分化明显，具备品牌和规模优势的企业表现更为强劲。

主要观点

• 大餐饮链：餐饮行业逐步回暖，全国餐饮收入增速高于社会消费品零售总额，2025年全国餐饮收入达57982亿元，同比增长3.2%。2026Q1餐饮收入同比增加4.2%，餐饮连锁化率提升至25%，表明行业集中度提高。
• 啤酒板块：整体稳健增长，2025年啤酒板块营收694.2亿元，同比增长2.0%，归母净利润83.9亿元，同比增长15.1%。2026Q1营收增长1.0%，净利润增长6.1%。毛利率和净利率均有提升，主要得益于结构升级和成本控制。
• 速冻板块：受益于行业供需格局改善和新品拓展，2025年速冻板块营收477.4亿元，同比增长1.5%。2026Q1营收增长15.0%，净利润增长19.9%。安井食品和三全食品表现突出，显示出龙头效应。
• 调味品板块：2025年调味品板块营收693.1亿元，同比增长4.5%；2026Q1营收增长14.4%，净利润增长17.3%。受益于春节错期和餐饮复苏，板块增长势头强劲，部分企业毛利率和净利率显著提升。

关键信息

啤酒板块

• 2025年：营收694.2亿元，同比增长2.0%；归母净利润83.9亿元，同比增长15.1%。
• 2026Q1：营收202.5亿元，同比增长1.0%；归母净利润26.7亿元，同比增长6.1%。
• 毛利率：2025年为44.5%，同比提升2.1个百分点；2026Q1为45.2%，同比提升1.8个百分点。
• 净利率：2025年为14.4%，同比提升1.4个百分点；2026Q1为15.9%，同比提升0.6个百分点。
• 销售费用率：2025年为14.4%，同比微升0.2个百分点；2026Q1为13.1%，同比下降0.3个百分点。
• 管理费用率：2025年为5.9%，同比持平；2026Q1为5.5%，同比微升0.3个百分点。

速冻板块

• 2025年：营收477.4亿元，同比增长1.5%；归母净利润27.7亿元，同比下降15.9%。
• 2026Q1：营收132.2亿元，同比增长15.0%；归母净利润10.1亿元，同比增长19.9%。
• 毛利率：2025年为22.7%，同比下降1.0个百分点；2026Q1为23.8%，同比提升0.1个百分点。
• 净利率：2025年为5.7%，同比下降1.2个百分点；2026Q1为7.5%，同比提升0.2个百分点。
• 销售费用率：2025年为8.6%，同比下降0.1个百分点；2026Q1为8.7%，同比下降0.1个百分点。
• 管理费用率：2025年为4.6%，同比下降0.3个百分点；2026Q1为4.0%，同比下降0.4个百分点。

调味品板块

• 2025年：营收693.1亿元，同比增长4.5%；归母净利润118.4亿元，同比增长4.2%。
• 2026Q1：营收206.4亿元，同比增长14.4%；归母净利润41.6亿元，同比增长17.3%。
• 毛利率：2025年为35.4%，同比提升1.4个百分点；2026Q1为38.0%，同比提升1.4个百分点。
• 净利率：2025年为17.3%，同比下降0.1个百分点；2026Q1为20.3%，同比提升0.4个百分点。
• 销售费用率：2025年为8.8%，同比上升0.7个百分点；2026Q1为7.9%，同比下降0.2个百分点。
• 管理费用率：2025年为3.4%，同比持平；2026Q1为3.1%，同比下降0.4个百分点。

投资建议

1. 啤酒板块：

   • 优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒。
   • 稳健配置龙头及高股息标的华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒。

2. 速冻板块：

   • 建议优选安井食品（清真食品等新品、出海、冷冻烘焙）和巴比食品（新店型运营、拓店提速）。
   • 关注千味央厨（大B企稳、新零售及电商）、三全食品（大B和商超定制）等。

3. 调味品板块：

   • 建议优选龙头海天味业、莲花控股。
   • 关注中炬高新、天味食品、安记食品等。
   • 复调方面建议关注宝立食品、颐海国际。

风险提示

• 餐饮复苏不及预期。
• 食品安全风险。
• 行业竞争加剧。