> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界（002624）2025年报及26Q1季报总结 ## 核心内容 完美世界（002624）于2026年5月4日发布了2025年度报告及2026年第一季度季报。公司整体业绩表现良好，实现营业收入66.6亿元，同比增长19.55%，归母净利润7.3亿元，扭亏为盈。26Q1营业收入11.7亿元，同比下滑42%，归母净利润1.0亿元，同比下滑66%，主要受上年同期《诛仙世界》流水高基数影响。 ## 主要观点 - **游戏业务复苏**：游戏业务在2025年实现收入57.1亿元，同比增长10%，归母净利润8.4亿元，扣非归母净利润6.7亿元。公司多款游戏表现亮眼，《诛仙世界》在2024年末公测，成为业绩增长的主要来源；《诛仙2》在2025年8月公测，首日登顶iOS免费榜；《女神异闻录：夜幕魅影》在2025年6-7月海外公测，表现强劲。 - **《异环》表现可期**：公司原创超自然都市开放世界RPG《异环》于2026年4月23日国服公测，多端同步上线，预下载即登顶AppStore游戏免费榜榜首。2026年4月29日同步出海，覆盖超180个国家及地区，预期海外流水将超预期。 - **影视业务聚焦提质减量**：2025年影视业务收入9.2亿元，归母净亏损30万元，扣非归母净利润3,780万元。公司推出多部定制剧，如《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》等。短剧《弄潮》在红果、抖音及东方卫视上线，储备项目丰富。 - **盈利预测调整**：基于公司新品节奏，调整2026-2027年归母净利润预期至16.2/20.3亿元，2028年归母净利润预期为22.4亿元。对应2026年4月30日收盘价PE分别为18/15/13倍，显示公司估值逐步下降。 - **投资评级维持“买入”**：分析师认为公司新游周期将驱动业绩增长，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入(百万元) | 5,570 | 6,660 | 9,231 | 10,187 | 10,802 | | 同比(%) | -28.50 | 19.55 | 38.62 | 10.36 | 6.04 | | 归母净利润(百万元) | -1,287.56 | 730.86 | 1,617.50 | 2,031.37 | 2,241.01 | | 同比(%) | -361.98 | 156.76 | 121.31 | 25.59 | 10.32 | | EPS-最新摊薄(元/股) | -0.66 | 0.38 | 0.83 | 1.05 | 1.16 | | P/E(现价&最新摊薄) | -22.92 | 40.37 | 18.24 | 14.53 | 13.17 | ### 股票市场数据 | 指标 | 值 | |------|----| | 收盘价(元) | 15.21 | | 一年最低/最高价 | 12.50/23.68 | | 市净率(倍) | 4.09 | | 流通A股市值(百万元) | 27,799.82 | | 总市值(百万元) | 29,506.92 | ### 资产负债表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 6,106 | 7,448 | 8,350 | 9,140 | | 货币资金及交易性金融资产 | 3,605 | 4,360 | 4,989 | 5,603 | | 经营性应收款项 | 697 | 954 | 1,053 | 1,117 | | 存货 | 1,178 | 1,562 | 1,724 | 1,828 | | 非流动资产 | 4,363 | 4,286 | 4,162 | 4,036 | | 资产总计 | 10,468 | 11,735 | 12,511 | 13,176 | ### 负债与股东权益（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动负债 | 3,029 | 4,105 | 4,523 | 4,791 | | 负债合计 | 3,531 | 4,601 | 5,019 | 5,288 | | 归属母公司股东权益 | 7,129 | 7,240 | 7,492 | 7,888 | ### 利润表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 6,660 | 9,231 | 10,187 | 10,802 | | 营业利润 | 975 | 1,998 | 2,511 | 2,770 | | 归属母公司净利润 | 730.86 | 1,617.50 | 2,031.37 | 2,241.01 | | 毛利率(%) | 60.28 | 62.00 | 62.00 | 62.00 | | 归母净利率(%) | 10.97 | 17.52 | 19.94 | 20.75 | ### 现金流量表（百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 1,093 | 2,146 | 2,311 | 2,475 | | 投资活动现金流 | 28 | 122 | 97 | 103 | | 筹资活动现金流 | -647 | -1,480 | -1,779 | -1,963 | | 现金净增加额 | 426 | 755 | 628 | 615 | ### 财务与估值指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产(元) | 3.67 | 3.73 | 3.86 | 4.01 | | ROIC(%) | 9.55 | 22.61 | 27.38 | 28.82 | | ROE-摊薄(%) | 10.25 | 22.34 | 27.12 | 28.84 | | 资产负债率(%) | 33.73 | 39.21 | 40.12 | 40.13 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 40.37 | 18.24 | 14.53 | 13.17 | | P/B（现价） | 4.14 | 4.08 | 3.94 | 3.80 | ## 风险提示 - 老游流水超预期下滑 - 新游流水不及预期 - 行业监管风险 ## 投资建议 公司凭借《异环》等新品的推出，有望在2026-2028年实现业绩增长，分析师维持“买入”评级，认为未来6个月个股涨跌幅相对基准有望在15%以上。 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考。公司及分析师不对报告内容的使用后果负责，投资需谨慎。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，且可能随时间变化。未经授权不得复制、发布或修改本报告内容。