20260504-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_26Q1业绩靓丽_股权激励彰显发展信心_4页_416kb

报告摘要

地素时尚（603587）2026年第一季度业绩总结

核心内容概述

地素时尚于2026年4月发布了一季度财报，显示出公司业绩的显著提升。2026年第一季度公司实现收入5.1亿元，同比增长6.2%；归母净利润为1.0亿元，同比增长21.8%；扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长22.9%。这一增长主要得益于产品设计创新、品牌力提升以及渠道优化调整的成效显现，同时公司盈利能力增强，库存周转改善。

主要观点与关键信息

1. 品牌表现分化

DA品牌：收入同比增长12.4%，至2.7亿元，毛利率提升0.9个百分点至78.1%。该品牌通过青绿核心产品线和代言人矩阵提升了品牌调性。
DZ品牌：收入同比增长4.6%，至2.1亿元，毛利率提升1.9个百分点至76.2%。完成全新蝴蝶标识及视觉体系焕新，精准卡位年轻客群，打开增长空间。
DM品牌：收入同比下降7.1%，至0.2亿元，主要受渠道调整影响，短期内业绩承压，但有利于长期提质增效。
RA品牌：收入大幅下降71.7%，至0.03亿元，表现不佳。

2. 渠道表现

直营渠道：收入同比增长1.8%，至2.4亿元，毛利率提升0.2个百分点至81.0%。
加盟渠道：收入同比增长6.0%，至1.5亿元，毛利率提升0.8个百分点至69.5%。
线上渠道：收入同比增长17.2%，至1.2亿元，毛利率提升3.9个百分点至80.7%。线上渠道表现尤为亮眼，显示出公司在数字化转型方面的成效。

3. 盈利能力提升

2026年第一季度公司毛利率提升1.1个百分点至77.5%。
销售费用率下降1.9个百分点至43.8%，管理费用率提升0.9个百分点至9.2%，研发费用率提升1.4个百分点至4.6%。
归母净利率提升3.5个百分点至19.8%，盈利能力增强。

4. 库存管理优化

2026年第一季度存货余额同比下降0.4%，至3.8亿元，库存周转情况有所改善。

5. 员工持股计划

4月18日，公司发布员工持股计划草案，面向CFO、董秘及核心骨干。
股份来源为2024年7月至2025年7月期间回购的832.7万股，回购均价为12.1元/股。
员工受让价为6.3元/股，存续期最长48个月，锁定期12个月，分三年按30%/30%/40%比例归属。
业绩考核目标以2025年为基数，要求三年累计营收增速不低于10%/20%/30%，对应营收目标分别为23.5/25.6/27.8亿元，扣非净利目标分别为2.6/2.8/3.0亿元，CAGR达9%。

盈利预测与估值

年份	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	P/E（倍）
2026E	23.05	+7.9%	2.90	+11.5%	21.8
2027E	24.48	+6.2%	3.21	+10.5%	19.7
2028E	25.72	+5.1%	3.49	+8.9%	18.1

公司预计未来三年收入与扣非净利润将实现稳步增长，估值持续下降，反映出市场对公司未来增长的信心。

投资评级

投资评级：买入（维持）
股票走势图：见附图
分析师：马莉、詹陆雨、周敏
执业证书号：S1230520070002、S1230520070005、S1230525080004

风险提示

终端消费力下降
渠道效率提升不及预期

法律声明

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