20250225-银河期货-锌3月报_冶炼厂扭亏为盈_锌价或加速下行_17页_1mb

铅锌研究所有色金属研发报告：锌3月报2025年2月25日

锌价宽幅震荡，冶炼厂或扭亏为盈带动锌价下行

市场回顾

1. 2月国内沪锌2504合约价格高位震荡，一度跌至23010元/吨后回升。
2. LME锌价涨至28385美元/吨。
3. 宏观方面，国内“两会”预期良好，助推情绪面回升。
4. 基本面显示，冶炼厂亏损情况环比有所改善，进口锌精矿加工费维持高位，大量冶炼厂仍处于亏损状态。

3月行情展望

1. 矿端供应改善/预期增量：北方矿山逐步复产，海外锌精矿供应持续增加，预计锌精矿加工费将持续上行。
2. 冶炼端：随着原料加工费上调，预计3月多数冶炼厂将实现扭亏为盈，国内精锌供应或加速放量。
3. 消费端：下游企业开工率仍偏低，存在“透支”节前订单现象，而新能源汽车替代性影响大于利好。
4. 库存：预计库存将维持偏低态势。
5. 策略建议：单边建议逢高布空，套利暂时观望。

矿端供需情况

1. 2024年全球锌精矿产量连续第四年下滑，同比减少17%，主要来自秘鲁、南非、爱尔兰等地。
2. 墨西哥、刚果（金）、玻利维亚成主要增量来源，国内锌精矿产量同步下滑，库存维持在高位。
3. 进口锌精矿主要来自澳大利亚、秘鲁等地。

冶炼端与精炼锌

1. 2024年全球精炼锌产量同比下滑，中国进口精炼锌增幅较大。
2. 国内冶炼厂原料库存明显增长，但冶炼利润仍处亏损状态。
3. 精炼锌进口主要来自哈萨克斯坦、韩国及澳大利亚。

需求端情况

1. 房地产持续低迷，对锌消费传导较弱。
2. 汽车产量较2024年明显下滑，新能源汽车替代加速锌消费弱化。
3. 家电产量虽有增长但难以拉动市场整体表现。

作者承诺

陈寒松，期货从业资格F03129697，投顾资格Z0020351，承诺独立、客观研究。免责声明：本报告仅供投资参考，银河期货对使用本报告导致的损失不承担任何责任。