20211219-德邦证券-有色金属_锌冶炼厂Nyrstar扩大减产规模锌价面临上行_7页_600kb

有色金属行业总结

核心内容

本报告主要分析了欧洲锌冶炼行业在高电价背景下面临的供应扰动问题，并探讨了其对全球精锌供需平衡及锌价走势的影响。同时，提出了针对锌行业的投资建议与风险提示。

主要观点

• 欧洲锌冶炼企业减产：Nyrstar宣布其法国Auby冶炼厂将于2022年1月第一周停产维护，此前已削减欧洲三家冶炼厂产量50%。Glencore也因能源成本高企调整了欧洲冶炼厂的开工水平。
• 高电价持续影响供应：欧洲能源紧张问题短期内难以缓解，电价维持高位，导致锌冶炼企业利润受损，供应稳定性下降。
• 精锌全球平衡趋紧：欧洲供应扰动加剧全球精锌缺口，当前全球精锌供需接近平衡，未来缺口可能进一步缩小，推动锌价上行。
• 投资建议：建议关注具备资源优势的锌企业，如驰宏锌锗、中金岭南。

关键信息

行业事件

• Nyrstar法国Auby冶炼厂将于2022年1月第一周停产维护，产能约17万吨/年。
• Glencore自2021年10月起两次调整欧洲锌冶炼厂开工水平。
• 表1梳理了欧洲近期锌供给扰动事件，包括Nyrstar与Glencore的减产情况。

高电价对欧洲精锌供应的影响

• 欧洲电价受天然气供需错配影响，预计维持高位。
• 精锌现货升水持续上涨，LME欧洲精锌库存进入12月后加速去化，显示市场供应偏紧。
• 图1、图2、图3分别展示了欧洲电价走势、LME精锌库存及现货升水情况。

全球精锌供需平衡

• 表3展示了全球精锌供需数据，2022年预计冶炼供应增长3.4%，表观消费量增长1.5%，缺口缩小至36千吨。
• 未来欧洲锌冶炼供应收缩将加剧全球供需紧张，推动锌价重心上移。

风险提示

• 海外化石能源问题短期缓解；
• 清洁能源发电量迅速上升；
• 精锌需求快速下滑。

投资建议

• 关注具备资源优势的锌企业；
• 推荐关注：驰宏锌锗、中金岭南。

分析师信息

• 分析师：李骥（德邦证券化工行业首席分析师&周期组执行组长）
• 研究助理：张崇欣、陈潇榕

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。报告内容可能随市场变化而调整，投资者应谨慎决策，自行判断是否符合其投资目标与风险承受能力。未经授权，不得复制、转载或以其他方式使用本报告内容。