国内机场行业研究报告_25页_1mb

国内机场行业研究报告总结

核心内容概述

本报告全面分析了中国机场行业的业务结构、盈利模式、营运能力及免税合同情况，重点探讨了上海机场、北京首都机场、白云机场和深圳机场在行业中的表现。报告揭示了机场行业收入来源的多样性，以及免税业务在提升机场盈利能力中的关键作用。

主要观点与关键信息

1. 行业特点

• 收入来源分类：机场收入分为航空性收入和非航空性收入。航空性收入主要由民航局规定的价格管制，包括起降费、停场费和客桥费等；非航空性收入则以市场化方式确定，包括免税零售、有税零售、餐饮、广告、贵宾服务、办公室租赁等。
• 免税业务特殊性：国内机场免税店仅限国际航班乘客购买，免税租金收入与国际旅客占比密切相关，且免税租金收入占机场营收比例较高。
• 航空业务盈利性低：国内主要航空公司利润率普遍低于5%，说明航空业务盈利性较差，需依赖国家补贴，凸显机场航空业务收费管制的重要性。

2. 业务结构对比

• 营收与净利率：五大机场（上海机场、北京首都机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）合计营收342.99亿元，净利率28.2%。其中，上海机场和北京首都机场贡献了84%的营收和88%的净利润。
• 旅客结构影响：国际及地区旅客占比越高，免税租金收入越高。上海机场的国际旅客占比为51%，远高于其他机场，显示其在国际航空枢纽中的地位。
• 免税租金收入：上海机场和北京首都机场免税租金收入占比分别为35.3%和32.9%，而白云机场和深圳机场的免税租金收入占比较低，分别为8.1%和12.1%。
• 免税租金综合扣点：上海机场为30%，北京首都机场为40.6%，白云机场为37%，说明上海机场的免税业务盈利性相对较低。

3. 营运能力和盈利能力对比

• 营运能力：上海机场的净固定资产周转率最高，北京首都机场总资产周转率逐年上升，白云机场的营运能力相对较低。
• 负债结构：北京首都机场处于净负债状态，但比例逐年下降；其他机场总体处于净现金状态，其中白云机场净现金/净资产比例最高。
• 自由现金流：北京首都机场自由现金流/营业收入为33.1%，表现最好；白云机场为负值，深圳机场为19.3%，上海机场为26.2%。
• 盈利能力：上海机场的毛利率和净利率均超过40%，显示其在成本控制和盈利方面表现突出；北京首都机场的ROE为9.1%，低于上海机场；白云机场的ROE持续下降，盈利能力较弱。

4. 免税合同情况

• 上海机场：2018年与日上上海签署新免税合同，综合扣点为42.5%，预计未来6年免税租金收入合计约410亿元。
• 北京首都机场：2017年与日上中国签订重大合同，免税租金收入为30.3亿元，但面临大兴机场分流，未来增长不确定。
• 白云机场：2017年与中免签订T1和T2航站楼合同，预计未来免税租金收入合计约21.26亿元，单位面积租金收入远低于上海机场。
• 深圳机场：未披露免税收入情况，免税业务收入占比低。

5. 广告业务情况

• 白云机场：与德高广告签订合同，预计未来5年带来20.3亿元广告收入，年均约4亿元。
• 上海机场：与德高动量广告签订15年合同，2019年广告收入为4.48亿元，新合同有望提升。

6. 上海机场分析

• 历史沿革：2004年完成资产置换，主营业务转向浦东机场。
• 业绩增长：上海机场营收和净利持续增长，2018年营收93.13亿元，净利44.31亿元。
• 业务结构：航空性收入占总收入比例在50%左右，商业餐饮租金收入占30%以上，显示非航业务在收入结构中的重要性。
• 免税合同影响：免税租金收入对上海机场的净资产增长有显著贡献，预计未来将带来更高收益。

总结

上海机场和北京首都机场在免税业务方面表现突出，免税租金收入占营收比例高，成为主要盈利来源。白云机场和深圳机场则以公共事业属性为主，免税业务收入占比相对较低。上海机场的免税租金收入和人均消费能力显著高于其他机场，体现了其在国际旅客吸引和商业变现方面的优势。整体来看，机场行业在价格管制下，航空业务盈利性较低，而非航业务，尤其是免税零售，成为提升盈利能力的关键因素。