20230830-国海证券-海南机场-600515.SH-2023年中报点评_机场业务稳健修复_期待成长全面提速_6页_373kb

海南机场（600515）2023年中报评级：增持（维持）

市场表现

当前股价400元，周价格区间345-534元。

半年报业绩

• 营收3370亿元，同比+488.1%；归母净利润583亿元，同比+807.55%。
• 2Q2023营收2111亿元，单季新高，其中三亚凤凰机场旅客吞吐量1.12亿人次，恢复至2019年的108.02%。

核心业务拆解

1. 机场业务：
   • 营收956亿元，三亚凤凰机场免税收入84亿元。
2. 免税与商业：营收140亿元，利润126亿元。
3. 房地产业务：营收1522亿元，利润295亿元。

经营亮点

• 费用优化：2023年上半年费用率下降显著，2Q23管理/财务费用同比较大幅度下降。
• 扭亏为盈：2Q23归母净利润350亿元（上年同期-0.39亿元）。

长期增长潜力

1. 自贸港政策红利：三亚凤凰机场年保障容量提升至2700-3000万人次，免税二期即将开业。
2. 免税业务调整：cdf日月广场免税店租金结构优化，2023年保底金额7500万元。
3. 盈利预测：预计2023-2025年营收分别为6308/6747/7457亿元，归母净利润1032/1514/1826亿元，PE分别为44.28/30.18/25.03倍。

风险提示

1. 宏观经济放缓或疫情反复；
2. 离岛免税政策变动；
3. 房地产去化、免税店开业进度不及预期；
4. 债务风险、T3投产不确定性、业绩承诺风险。