20220628-银河期货-铝三季度报_供需转向过剩_能源成本支撑_22页_2mb

铝价走势及市场分析总结

核心内容

2022年上半年铝价呈现倒V走势，一季度因供应端受冬奥会及广西疫情干扰，叠加俄乌冲突带来的能源成本上涨，推动价格上涨；二季度则因国内多地疫情暴发，需求端大幅下滑，叠加美联储加息缩表，市场情绪恶化，铝价暴跌。三季度预计供需基本面逐步转向过剩，但能源成本支撑仍较强，导致铝价高位震荡，震荡区间预计在【17500，20500】元/吨。

主要观点

1. 供应端

• 国内供应：截至6月底，国内电解铝运行产能约4070万吨，预计年底将增至4250-4300万吨，月产量同比增速从5%提升至14%，全年产量预计4062万吨，同比增长5.45%。
• 海外供应：下半年巴西、阿根廷、加拿大、印尼等地区将陆续复产投产，预计新增产能约129万吨。欧洲地区减产主要集中在2021年底，但海外整体供应增长趋势明显。

2. 需求端

• 国内需求：三季度进入消费淡季，房地产、建材类需求疲软，出口订单受欧盟反倾销影响，预计下滑。
• 海外需求：受美联储加息及全球衰退预期影响，海外需求持续走弱，导致铝价承压。
• 支撑因素：新能源汽车轻量化及光伏行业需求增长，为铝需求提供一定支撑。

3. 成本端

• 氧化铝成本：国内氧化铝开工率维持高位，成本支撑较强，预计价格下跌空间有限。
• 能源成本：全球能源危机仍在持续，尤其欧洲电力价格高企，对铝价形成支撑。国内电力成本因水电充足及政策调控而相对稳定。

4. 宏观环境

• 国内宏观：稳增长政策发力，新能源需求带动经济修复，但地产疲软仍对铝需求形成压制。
• 海外宏观：美联储加息缩表抑制全球商品需求，欧洲能源危机加剧，导致铝价承压。

关键信息

供应情况

• 国内产能增长：三季度新增产能主要集中在广西、甘肃、云南等地，预计产能增长约210万吨。
• 海外产能恢复：2022年海外新增产能约129万吨，主要来自巴西、阿根廷、加拿大、印尼等国，2023年预计新增产能73.7万吨。

需求情况

• 房地产：持续疲软，对铝需求形成抑制。
• 新能源汽车：预计2022年产量达600-650万辆，显著高于2021年同期。
• 光伏：装机量有望翻倍，达到90-110GW，光伏边框及支架用铝需求显著增长。

成本情况

• 氧化铝：国内开工率维持在88%左右，成本支撑较强。
• 电力成本：国内电力成本受水电供应影响，维持低位；海外电力成本高企，特别是欧洲地区。

库存情况

• 国内库存：与往年基本持平，但受上游影响略有积压。
• 海外库存：LME库存季节性波动明显，但整体供应偏紧。

后市展望

• 价格走势：三季度铝价预计高位震荡，但震荡区间较前一阶段有所下移。
• 风险因素：能源危机可能在淡季炒作预期，导致价格波动。
• 四季度展望：若能源问题未缓解，四季度采暖季可能带来更大压力。

作者信息

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
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