20220731-首创证券-宏观经济分析报告_生产需求走弱_企业主动去库_10页_814kb

2022年7月宏观经济分析报告总结

核心内容

2022年7月PMI数据显示，中国经济修复步伐放缓，制造业PMI再次回落至景气收缩区间，而建筑业和服务业则保持相对韧性。整体来看，生产和需求均有所走弱，企业景气度下降，经营预期恶化。

主要观点

1. 制造业走弱，服务业有韧性

• 制造业PMI：7月制造业PMI录得 49.0%，较前值下降 1.2个百分点，重回景气收缩区间。
• 建筑业PMI：7月建筑业PMI录得 59.2%，较前值上升 2.6个百分点，显示政策支持下的持续扩张。
• 服务业PMI：7月服务业PMI录得 52.8%，较前值下降 1.5个百分点，但仍处于景气扩张区间。
• 季节性对比：制造业表现弱于季节性水平，而建筑业和服务业则相对稳定。

2. 价格大幅下行，企业主动去库

• 原材料与出厂价格：7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别录得 40.4% 和 40.1%，较前值分别下降 11.6 和 6.2个百分点。
• 库存指数：产成品库存指数和原材料库存指数分别录得 48.0% 和 47.9%，较前值下降 0.6 和 0.2个百分点，中断了此前的补库趋势。
• 需求回落：新订单指数录得 48.5%，较前值下降 1.9个百分点；新出口订单指数录得 47.4%，较前值下降 2.1个百分点；在手订单指数录得 42.6%，较前值下降 1.6个百分点。

3. 企业景气下降，经营预期下行

• 企业景气度：大、中型企业PMI指数分别录得 49.8% 和 48.5%，较前值下降 0.4 和 2.8个百分点，小企业继续处于景气收缩区间（47.9%）。
• 生产经营预期：大、中、小型企业生产经营活动预期指数分别录得 51.5%、52.8% 和 52.1%，较前值下降 3.7、2.7 和 2.7个百分点，显示整体预期恶化。

关键信息

• 经济修复放缓：7月PMI显示经济修复基础仍不稳固，制造业疲软，服务业相对稳健，建筑业扩张但未超季节性。
• 价格下行与去库：原材料和出厂价格大幅下行，企业主动去库存，库存指数回落，需求走弱。
• 外需内需均弱：外需走弱快于内需，可能反映海外经济基本面恶化，外贸集装箱吞吐量走弱。
• 企业景气度下降：大中型企业景气度回落，小企业持续处于收缩区间，经营预期普遍下滑。
• 后市展望：经济基本面维持低位平稳，流动性中性偏松，股市进入平台期，结构性及个股机会可能更大，转机或出现在二十大之后。

风险提示

• 疫情超预期：疫情可能对经济造成更大冲击。
• 政策落地不及预期：稳增长政策效果可能不达预期。
• 地缘政治风险升级：国际局势可能影响市场稳定性。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于美国泰君安、华夏基金及安信证券。

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