20240828-国金证券-青达环保-688501.SH-低省业务表现优异_改造需求仍待释放_4页_993kb

公司业绩亮点

2024年上半年，青达环保实现营业收入51亿元，同比增长458%，归母净利润2.398亿元，同比增长8599%，季度增速保持较高水平。

产品结构优化，毛利率提升，白电投资进入加速期。公司火电业务中低温烟气系统营收增长显著，归母净利润增量达主要贡献来源，预计明年将延续较快增长。

政策利好

国家政策密集释放火电转型信号

• 《加强电网调峰储能指导意见》提出“2027年存量机组‘应改尽改’”
• 《节能降碳行动方案》推进“三改联动”（节能、降碳、改造）

战略布局扩展

氢能工程布局落地

公司总承包建设120兆瓦渔光互补配套制氢项目，此次通过融资租赁模式投资建设，配套制氢业务预计年内投产，公司借此布局氢能应用市场。

成本控制与效率瓶颈

管理费用结构上行明显，本期因产能扩张、管理人员增加、新设资产折旧，管理费用同比增加649%，占营收比重提高14个百分点，对企业盈利形成阶段性挑战。

预测与评级

我们预计2024~2026年公司净利润分别为13/16/18亿元，对应PE为11/9/8倍。维持“买入”评级，2026年股价目标区间14.62元。

风险提示

• 火电新建装机不达预期
• 政策推进力度不足导致灵活性能力建设延迟
• 新业务毛利率低于预期

关键财务数据摘要